Мудрый Экономист

Анализ финансовой отчетности ibm

"Аудит и налогообложение", 2006, N 6

Продолжаем знакомить читателей с анализом финансово-хозяйственной деятельности крупнейшей международной корпорации IBM за 2002 - 2003 гг., который был проведен специалистами РЭА им. Г.В. Плеханова.

Движение денежных средств

Анализ движения денежных средств преследует две основные цели:

  1. проанализировать отчет о денежных потоках (Statement of Cash flows - SCF), чтобы оценить их в более отдаленной перспективе (например, долгосрочную платежеспособность) и определить модель денежных потоков на этом промежутке времени;
  2. дополнить статичные показатели, используемые для оценки краткосрочной ликвидности, прогнозом потоков денежных средств на ближайшее будущее.

Начнем с анализа денежных потоков, являющихся результатом деятельности предприятия (Cash flows from operations - CFO), которые составляют основную часть общих потоков денежных средств. IBM представляет CFO косвенным методом. Переведя их в более значимую и полезную с аналитической точки зрения форму "вход-выход" (известную также как прямой метод), как показано в таблице 1, увидим, что CFO представлял собой стабильный и растущий источник денежных средств для IBM, особенно в 2003 г. (14,569 млн долл. по сравнению с 13,788 млн долл. в 2002 г.). Следует заметить, что резкое снижение чистого дохода в 2002 г. (5,334 млн долл. по сравнению с 7,613 млн долл. в 2003 г.) не оказало существенного воздействия на СFO, поскольку причиной этого спада были большие расходы по изъятию капиталовложений, которые не повлияли на объем денежных средств в эти годы.

Таблица 1

Анализ денежных средств от основной деятельности IBM при помощи формы "вход-выход"

млн долл.

 2003 г.
 2002 г.
                Входящие потоки               
Общая выручка (от реализации)                 
 89,131 
 81,186 
Уменьшение (увеличение) дебиторской           
задолженности
  2,024 
  4,125 
Интеллектуальная собственность, доход по      
таможенным разработкам
  1,168 
  1,1   
Всего денежных поступлений от основной        
деятельности
 92,323 
 86,411 
                Выходящие потоки              
Себестоимость реализованной продукции <*>
 51,432 
 46,523 
Административные расходы                      
 17,852 
 18,738 
Расходы на исследования, проекты и разработки 
  5,077 
  4,75  
Расходы на выплату процентов                  
  0,145 
  0,145 
Расход по уплате налога на прибыль            
  3,261 
  2,19  
Прочие расходы (доходы)                       
  0,238 
  0,227 
Корректировка: (увеличение) уменьшение в      
отсроченных налогах
 -0,901 
 -0,998 
Прирост (снижение) запасов                    
 -0,293 
 -0,793 
Чистое изменение в других активах (пассивах)  
  0,963 
  1,841 
Чистое влияние на акционерный капитал прибыли 
от филиалов и ставки майнорити
    -   
    -   
Всего выходящий денежный поток от основной    
деятельности
 77,774 
 72,623 
Денежные средства от основной деятельности    
 14,549 
 13,788 
<*> Корректировка проводится по статьям, которые не отражают влияния денежных средств. Для 2003 г.: себестоимость реализованной продукции - по данным отчета о прибылях и убытках, минус сумма амортизации по данным отчета о движении денежных средств (56,113 - 3,961 - 0,740 = 51,432).

Денежные выплаты имели тенденцию к увеличению. В 2002 г. выплаты были низкими главным образом из-за снижения себестоимости реализованной продукции в совокупности с относительным снижением издержек обращения и торговых издержек, относительно меньшими выплатами. Эти факторы частично компенсировались более высокими налогами и прочими расходами.

Вообще IBM имела возможность на протяжении этих лет перевести рост объема реализации и увеличившуюся в последнее время прибыль в соответствующий рост объемов операционных потоков денежных средств.

Динамика результатов поступлений и выплат денежных средств от основных видов деятельности очень важна с аналитической точки зрения.

Из отчета о прибылях и убытках и отчета о движении капитала можно составить следующую таблицу денежных поступлений и выплат.

Таблица 2

Обобщение входящих и выходящих потоков денежных средств по главным направлениям деятельности

млн долл.

 2003 г.
 2002 г.
Чистый денежный поток от основной деятельности
 14,549 
 13,788 
Чистый отток денежных средств от              
инвестиционной деятельности
 -5,122 
 -6,897 
Чистый отток денежных средств от финансовой   
деятельности
 -7,798 
 -7,265 
Увеличение (уменьшение) денежных средств      
  1,908 
 -0,948 
Денежные средства и денежные эквиваленты на   
начало года
  5,382 
  6,33  
Денежные средства и денежные эквиваленты на   
конец года
  7,290 
  5,382 

В таблице 3 представлен обобщенный отчет о потоках денежных средств за двухлетний период, оканчивающийся 2003 г., а также информация о его структуре за этот период.

Таблица 3

Консолидированный отчет о движении денежных средств <*>

%

 2003 г.
 2002 г.
     Движение денежных средств от основной    
деятельности
Чистая прибыль                                
  40,22 
  28,18 
Корректирование чистой прибыли с целью расчета
чистого денежного потока от основной
деятельности:
Амортизационные отчисления                    
  20,93 
  19,50 
Резерв на изъятие и реконструирование         
   3,91 
   3,63 
Отсроченная задолженность по налогам          
   5,95 
  -0,35 
Чистый доход с продаж                         
  -1,45 
  -1,81 
Временные снижения в ценных бумагах и других  
инвестициях
   0,26 
   0,31 
Безналичная часть на счетах                   
   0,00 
   7,13 
Чистые изменения в оборотных средствах и      
задолженности:
Прирост (снижение) дебиторской задолженности
  10,69 
  21,79 
Прирост (снижение) запасов                    
   1,55 
   4,19 
Пенсионные отчисления                         
  -7,44 
 -22,33 
Прочие отчисления                             
  -1,86 
   0,37 
Кредиторская задолженность                    
   3,26 
  -0,29 
Задолженность пенсионному фонду               
  -1,51 
   0,44 
Прочая задолженность                          
   2,47 
  12,09 
Чистый денежный поток от основной деятельности
  76,97 
  72,84 
         Движение денежных средств от         
инвестиционной деятельности
Покупка основных средств                      
 -23,21 
 -25,11 
Продажа основных средств                      
   5,49 
   4,09 
Инвестиции в программное обеспечение          
  -3,07 
  -3,15 
Покупка ценных бумаг и другие вложения        
 -34,19 
  -8,36 
Продажа ценных бумаг                          
  37,10 
   6,26 
Продажа видов коммерческой деятельности       
(предприятий)
   0,51 
   6,51 
Покупка видов коммерческой деятельности       
(предприятий)
  -9,70 
 -16,68 
Чистый приток (отток) денежных средств на     
инвестиции
 -27,06 
 -36,44 
  Денежные средства, полученные от финансовой 
деятельности
Поступления от новых долгов                   
   8,31 
  35,53 
Прирост (снижение) займов со сроком погашения 
менее трех месяцев
   4,11 
 -21,59 
Возврат займов                                
 -30,81 
 -30,71 
Сделки по привилегированным акциям            
   0,00 
   0,00 
Сделки по обычным акциям                      
 -17,08 
 -16,31 
Выплата дивидендов                            
  -5,73 
  -5,31 
Чистый приток (отток) денежных средств от     
финансовой деятельности
 -41,20 
 -38,38 
Влияние курсовых разниц на денежные средства  
   2,22 
   0,78 
Чистый приток (отток) денежных средств от     
прекращенной деятельности
  -0,86 
  -3,81 
Чистый приток (отток) денежных средств и      
эквивалентов
  10,08 
  -5,01 
Денежные средства и денежные эквиваленты на   
начало года
  28,43 
  33,44 
Денежные средства и денежные эквиваленты на   
конец года
  38,51 
  28,43 
Дополнительные данные:                        
Денежные средства, выплаченные в течение года 
(общие данные по компании)
Подоходные налоги                             
   9,02 
   9,73 
Проценты                                      
   4,51 
   4,39 
<*> Консолидированный отчет о процентах основан на данных о всех видах входящих денежных потоков, принятых за 100%. Для 2003 г. 100% включают: денежные средства от основной деятельности (76,97%), выручку от продажи основных средств (5,49%), продажу предприятий (5,12%), долгосрочные займы (8,31%), краткосрочные займы (4,11%).

По результатам анализа приведенного отчета можно сделать следующие выводы.

Средства, полученные в результате основной деятельности компании IBM, составили около половины всех поступлений денежных средств. Это вместе с тем фактом, что финансирование носило характер преимущественно рефинансирования, что является явным доказательством прочности и устойчивости финансового положения IBM.

Денежные средства, использованные для приобретения активов предприятий, составляли за этот период около 13% (средний процент за два года), поступлений денежных средств и дивидендов - около 5,5%. В итоге поступление денежных средств в результате хозяйственной деятельности (75%) и чистые денежные средства, использованные для финансирования (40%), были выше чистых денежных средств, использованных для инвестиционной деятельности (32%). Следовательно, объем денежных средств на протяжении этого периода имел тенденцию к некоторому увеличению: он вырос более чем на 5%.

Существенная особенность, которая выявилась в результате анализа основных денежных потоков IBM, заключается в том, что за эти два года денежные средства, полученные в результате хозяйственной деятельности (CFO), обеспечили существенные инвестиции, финансирование (включая дивиденды) и незначительное совокупное увеличение денежных средств. В 2003 г. остатки денежных средств были привлечены для поддержания инвестиционной и финансовой деятельности. Вообще CFO был достаточным (особенно в 2003 г.) для удовлетворения всех инвестиционных и финансовых потребностей компании.

Для более полного анализа потока денежных средств, кроме рассмотрения данных финансовой отчетности, необходимо рассчитать значения коэффициентов адекватности и реинвестирования денежных средств.

При помощи коэффициента адекватности денежных средств определяют степень достаточности денежных средств, которые предприятие получает в результате хозяйственной деятельности для покрытия затрат на возмещение капитала, чистых инвестиций в производственные запасы и наличных дивидендов. Чтобы устранить влияние экономических циклов, при расчете этого коэффициента берут итог за несколько лет: сумма денежных средств в результате хозяйственной деятельности за несколько лет делится на сумму расходов на возмещение капитала, прироста запасов и наличных дивидендов за несколько лет.

Инвестиции в другую важную статью рабочего капитала - дебиторскую задолженность не учитываются в расчете на том основании, что они могут быть профинансированы первоначально за счет краткосрочного кредита (то есть роста кредиторской задолженности и т.д.). Учитывается только прирост производственных запасов. В том году, когда объем запасов уменьшается, изменения считаются равными нулю.

Значение коэффициента, равное 1, показывает, что предприятие покрыло свои потребности без финансирования со стороны. При падении этого коэффициента ниже 1 внутренних источников денежных средств может быть недостаточно для поддержания уровня дивидендных выплат и роста производства. Этот коэффициент может также отражать влияние инфляции на потребности предприятия в денежных средствах. Интерпретация этого, как и любого другого коэффициента, может не дать определенного ответа и послужить только указанием для дальнейшего анализа и исследования.

Основываясь на данных финансовых отчетов IBM, представляем расчет за два года:

Сумма денежных средств в результате хозяйственной деятельности за несколько лет : Сумма расходов на возмещение капитала, прироста запасов и наличных дивидендов за несколько лет.

       (а)                (б)               (в)
(14,549 + 13,788) : [(0,293 + 0,793) + (1,085 + 1,005) + (0,581 +
(г)
0,597 + 4,393 + 4,753)] = 2,09,

где:

а - денежные средства, полученные в результате основной деятельности;

б - прирост имущества (в данном случае покупка основных средств и программного обеспечения);

в - запасы;

г - начисленные дивиденды.

(Все данные взяты из консолидированного отчета о движении денежных средств за 2002 - 2003 гг.)

Полученный коэффициент больше единицы. Это означает, что в течение двух лет денежных средств, получаемых IBM от основной хозяйственной деятельности, хватало для покрытия трех статей в знаменателе коэффициента. Таким образом, в течение двух лет не было потребности финансирования извне.

Коэффициент реинвестирования полезен при измерении доли инвестиций в активы, которые представляют собой денежные средства, начисленные и реинвестированные в предприятие для замены активов и роста производства. Рассчитывается данный коэффициент по формуле:

(Денежные средства, полученные в результате хозяйственной деятельности - Дивиденды) : (Общая стоимость оборудования + Инвестиции + Прочие активы + Рабочий капитал).

Уровень реинвестирования 8 - 10% обычно считается удовлетворительным. Коэффициент для IBM за двухлетний период равен:

        (а)                   (б)                   (в)
(14,549 + 13,788) - (1,085 + 1,005) : [(37,122 + 36,083) +
(г) (д)
(44,998 + 41,722 - 37,9 - 34,22) + (26,534 + 24,275)] =
0,18943 (18,9%),

где:

а - денежные средства, полученные в результате основной деятельности;

б - начисленные дивиденды;

в - общая стоимость оборудования плюс нематериальные активы;

г - рабочий капитал

(Сумма текущих активов минус сумма текущих пассивов);

д - прочие активы.

Суммы в числителе взяты из отчета о движении денежных средств, в знаменателе - из баланса:

Коэффициент реинвестирования за двухлетний период приблизительно составил 19%, что представляет собой высокий результат (выше оптимального уровня). В период с 2002 по 2003 г. он увеличился на 1,9%, что является положительной тенденцией и влияет на общую финансовую устойчивость предприятия.

Для разработки выводов и рекомендаций по результатам анализа движения денежных средств компании IBM воспользуемся методологией SWOT-анализа (см. с. 42).

Таблица 4

SWOT-анализ в аспекте тенденций движения денежных средств

           Возможности (О)            
                Угрозы (Т)                  
   Экспансия новых   
сегментов рынка
   Расширение   
производственной
линии (новые
виды продукции,
услуг)
   Растущее давление  
конкурирующих
компаний
Снижение инвестиций в
сфере компьютерных
технологий
Сила (S)
Тенденция        
увеличения чистой
прибыли (в
2004 г.
планировалось
увеличение на
19%) <1>
Направить часть      
чистой прибыли на
улучшение качества
продукции с целью
повышения
конкурентоспособности
на новых рынках
Использовать    
часть чистой
прибыли для
повышения
качества новой
продукции и
услуг либо на
разработку новых
видов продукции
Вследствие получения  
положительного
прироста чистой
прибыли необходимо
направить средства на
реализацию рекламных
акций (что приведет к
повышению и спроса на
продукцию, и
конкурентоспособности)
Увеличение чистой    
прибыли является
признаком
конкурентоспособности
компании, что можно
использовать как
привлекательное
условие для
инвесторов
Высокая степень  
достаточности
денежных средств,
которые компания
получает в
результате
хозяйственной
деятельности <2>
Задействовать        
свободные денежные
средства, полученные
в результате
хозяйственной
деятельности, на
расширение
производства и
модернизацию
производственных
мощностей, а также на
разработку новых
видов продукции (в
целях экспансии новых
сегментов)
Направление     
свободных
средств от
основной
деятельности на
модернизацию
производственных
мощностей
(разработку
новых видов
продукции)
1. Возможность начать 
осуществление
производства более
дешевой, но вместе с
тем качественной
продукции по сравнению
с продукцией
конкурентов
2. Возможность
направления свободных
денежных средств на
инновации, что
приведет к повышению
конкурентоспособности
Небольшое снижение   
уровня инвестиций в
области компьютерных
технологий несильно
повлияет на
финансовое положение
и
конкурентоспособность
компании, поскольку у
нее высокая степень
достаточности
денежных средств (нет
острой необходимости
привлечения
дополнительных
инвестиций)
Высокая доля     
инвестиций в
активах денежных
средств,
начисленных и
реинвестированных
для роста
производства
(направленных на
расширение
производственных
мощностей) <3>
1. Возможность       
заполнения рыночной
ниши
2. Рост объемов
производства
(расширение
производственных
мощностей)
способствует
увеличению доли рынка
и экспансии новых
сегментов
Возможность     
компании
направить
вложения на
разработку новых
видов продукции
Возможность обновить  
производственное
оборудование
(расширить
производственные
мощности), что
приведет к повышению
конкурентоспособности
Возможность          
использования своего
потенциала в качестве
гаранта обеспечения
обязательств (в
отношении инвесторов)
<1> Наблюдается увеличение прибыли (дохода) с 5,334 млн долл. в 2002 г. до 7,613 млн долл. в 2003 г. В 2004 г. предполагалось увеличение прибыли за счет роста объема реализации и увеличения операционной прибыли до 9 млн долл., что на 19% больше, чем в 2003 г.
<2> Означает, что предприятие получает достаточно денежных средств от основной деятельности для покрытия всех своих потребностей без финансирования извне. Это подтверждает коэффициент адекватности денежных средств, превышающий норму (2,029), то есть в 2002 - 2003 гг. у компании было достаточно собственных средств и денежный поток от основной деятельности (CFO) представлял собой растущий и стабильный источник денежных средств.
<3> Свидетельствует о высоком значении коэффициента реинвестирования (более 18%).

Основываясь на результатах анализа денежных потоков компании IBM, а также результатах SWOT-анализа, можно сказать, что данная компания является финансово устойчивой, о чем прежде всего свидетельствуют сильные стороны ее финансово-хозяйственной деятельности, отражающие положительные тенденции ее развития. Поэтому возможные угрозы на рассматриваемом этапе не представляют реальной опасности для нее (в частности, это касается снижения инвестиций в сфере компьютерных технологий). Предлагаемые возможности, напротив, реальны, поскольку являются целями компании.

В.Бурцев

Д. э. н.,

профессор

РЭА им. Г.В.Плеханова

Реформа бухгалтерского учета в территориальном органе федерального казначейства
 
Налогоплательщик и налоговые органы