Мудрый Экономист

Модели финансового управления холдинга

"Все о налогах", 2009, N 1

Объединение хозяйствующих субъектов обычно направлено на достижение синергетического эффекта, что определяет главную цель финансового менеджмента как системы управления финансами холдинга. Таким образом, к традиционным целям финансового менеджмента (максимизация прибыли, увеличение стоимости компании, повышение доходности активов, поддержание финансовой устойчивости бизнеса) в условиях хозяйствования холдинга добавляется цель повышения эффективности деятельности объединения за счет интеграции производственного, торгового и банковского капиталов, консолидации финансовых и иных ресурсов, централизации управленческого процесса.

Достижение указанных целей невозможно без построения эффективной модели управления финансами холдинга.

Под моделью управления финансами холдинга понимается форма воздействия на экономические отношения участников холдинга, связанные с формированием, распределением (перераспределением) и использованием финансовых ресурсов, посредством построения системы финансовых отношений в холдинге.

Система финансовых отношений выражается в распределении функций управления и ответственности между головной и дочерними компаниями. К этим функциям можно отнести:

Распределение перечисленных функций по уровням головной и дочерней компаний обусловливает вид управления со стороны головной компании и, как следствие, степень осуществления контроля над финансовой деятельностью других участников, входящих в структуру холдинга.

В зарубежной практике выделяют три характерных вида управления: стратегическое планирование (strategic planning), стратегический контроль (strategic control) и финансовый контроль (financial control).

При управлении в форме стратегического планирования центр (головная компания) разрабатывает и утверждает общую стратегию развития группы и каждого участника, осуществляет долгосрочное и краткосрочное планирование всей деятельности структурных подразделений (дочерних компаний). К функциям центра относятся управление, координация и контроль всех видов деятельности и ресурсов участников группы. Данному виду управления присуща самая высокая степень централизации.

При стратегическом контроле функции оперативного планирования передаются дочерним компаниям. Головная компания преимущественно контролирует выполнение общей стратегической политики и организацию взаимодействия между участниками объединения.

Финансовый контроль представляет собой полностью децентрализованный вид управления, в результате которого головная компания, не участвуя в процессе подготовки стратегических решений дочерними компаниями, осуществляет контроль результатов финансово-хозяйственной деятельности на основе определенных показателей.

В российской практике выделяется два основных уровня организации управления и финансового контроля в холдингах: стратегический и оперативный. Организация управления и контроля на стратегическом уровне предусматривает разработку со стороны головной компании стратегических решений в области политики управления финансами дочерних компаний и постановку тактических задач. Оперативное управление финансами дочерние компании выполняют самостоятельно. На оперативном уровне функции оперативного контроля и управления передаются головной компании.

Помимо названных форм управление может осуществляться в виде контроля за конечными показателями деятельности дочерних компаний. Разработку стратегических планов развития и управление текущей деятельностью зависимые общества проводят самостоятельно.

Обобщив формы организации управления финансами холдингов как в зарубежной, так и российской практике, целесообразно привести следующую классификацию моделей финансового управления в холдингах:

  1. Модель стратегического финансового управления.
  2. Модель оперативного финансового управления.
  3. Модель стратегического контроля.
  4. Модель финансового контроля.

При описании моделей необходимо выделить такие элементы:

    Субъект управления                      Головная компания
Дочерняя компания
Компонент системы финансовых Холдинг в целом
отношений Головная компания
Дочерняя компания
Уровень финансового управления Стратегический
Оперативный

Для определения сути предложенных моделей распределим основные функции финансового управления в холдингах по уровням управления:

Функции стратегического уровня финансового управления

Определение корпоративной стратегии управления финансами.

Разработка и утверждение стратегических планов бизнес-направлений и деятельности участников группы; постановка тактических задач.

Разработка и утверждение финансовой политики, в том числе политики управления:

активами холдинга;

капиталом (формирование источников финансирования);

денежными потоками;

инвестициями;

рисками.

Разработка ценовой политики, определение системы внутреннего ценообразования.

Разработка налоговой политики.

Утверждение направлений расходования прибыли, разработка дивидендной политики.

Формирование системы показателей, характеризующих достижение стратегических планов и политик, контроль их исполнения.

Оценка эффективности деятельности.

Функции оперативного уровня финансового управления

Разработка оперативной финансовой стратегии.

Разработка системы бюджетного управления.

Разработка единых стандартов учета и отчетности.

Управление денежными потоками, образующимися в результате операционной, финансовой и инвестиционной деятельности.

Контроль за расчетами с дебиторами и кредиторами.

Внутренний аудит деятельности участников холдинга.

Формирование системы показателей, характеризующих результаты текущей финансово-хозяйственной деятельности, контроль их исполнения.

Оценка эффективности текущей деятельности.

Каждый уровень финансового управления в холдинге включает совокупность используемых финансовых методов: планирование, учет, анализ, регулирование, контроль.

Представляется, что особенность финансовых моделей управления в холдингах заключается в составе функций, относящихся к стратегическому и оперативному уровням управления, которые возлагает на себя головная компания в отношении каждого из компонентов системы финансового взаимодействия холдинга.

Обычно специалисты выделяют функции управления и функции контроля, а по мнению авторов, при анализе сути и особенностей моделей финансового управления надо рассматривать функцию управления, реализуемую посредством использования финансовых методов, к которым относится финансовый контроль.

Следовательно, каждая модель характеризуется набором финансовых методов, используемых головной компанией в отношении холдинга в целом и каждого участника для управления финансами холдинга.

Схематично виды моделей финансового управления в холдингах в укрупненном разрезе осуществляемых функций отражены в таблице.

Виды моделей финансового управления холдинга

Уровень финансового
управления
  Финансовые 
методы
Функции головной компании
в отношении компонента
   Функции   
дочерней
компании
холдинг
головная
компания
дочерняя
компания
              Модель стратегического финансового управления              
Функции            
стратегического
уровня
Планирование 
   V   
    V   
    V   
Учет         
   V   
    V   
    V   
Анализ       
   V   
    V   
    V   
Контроль     
   V   
    V   
    V   
Функции            
оперативного уровня
Планирование 
    V   
      V      
Учет         
    V   
      V      
Анализ       
    V   
      V      
Контроль     
    V   
    V   
                Модель оперативного финансового управления               
Функции            
стратегического
уровня
Планирование 
   V   
    V   
    V   
Учет         
   V   
    V   
    V   
Анализ       
   V   
    V   
    V   
Контроль     
   V   
    V   
    V   
Функции            
оперативного уровня
Планирование 
    V   
    V   
Учет         
    V   
      V      
Анализ       
    V   
    V   
Контроль     
    V   
    V   
                     Модель стратегического контроля                     
Функции            
стратегического
уровня
Планирование 
   V   
    V   
      V      
Учет         
   V   
    V   
      V      
Анализ       
   V   
    V   
      V      
Контроль     
   V   
    V   
    V   
Функции            
оперативного уровня
Планирование 
    V   
      V      
Учет         
    V   
      V      
Анализ       
    V   
      V      
Контроль     
    V   
    V   
                       Модель финансового контроля                       
Функции            
стратегического
уровня
Планирование 
    V   
      V      
Учет         
    V   
      V      
Анализ       
    V   
      V      
Контроль     
    V   
      V      
Функции            
оперативного уровня
Планирование 
    V   
      V      
Учет         
    V   
      V      
Анализ       
    V   
      V      
Контроль     
    V   
    V   

Приведем более подробное описание каждой модели.

I. Модель стратегического финансового управления. Главным признаком данной модели является осуществление комплексного стратегического управления финансами со стороны головной компании холдинга.

Стратегия - совокупность основных направлений деятельности и способы их реализации. Стратегическое управление - это прежде всего управление развитием. Предметом стратегического управления в организациях являются разработка долгосрочных целей, планов по их достижению и организация работы по реализации обеспечивающих выполнение плана мероприятий.

Рассматривая стратегию управления финансами холдингов, необходимо отметить следующие положения:

В силу указанных положений, а также сложности структуры холдингов, многообразия видов деятельности целесообразно рассматривать трехуровневую систему стратегического управления финансами в холдингах:

Трехуровневая система стратегического управления финансами группы компаний

--------------------------------------------------------------------------¬
¦ Стратегии управления финансами холдинга ¦
L--------------------------------------------------------------------------
------------------¬ ------------------------------¬
¦ Корпоративная +-----¦ Стратегия управления ¦
I уровень ¦ стратегия +-----/¦ консолидированными финансами¦
¦ ¦ ¦ холдинга как единого целого ¦
L------------------ L------------------------------
------------------¬ ------------------------------¬
¦ Стратегия +-----¦ Стратегия управления ¦
II уровень ¦ бизнес- +-----/¦ финансами бизнес-направлений¦
¦ направлений ¦ ¦ холдинга ¦
L------------------ L------------------------------
------------------¬ ------------------------------¬
¦ Оперативная ¦ ¦ Стратегия управления ¦
¦ стратегия +-----¦ финансами дочерних компаний ¦
III уровень ¦ +-----/¦ как отдельных предприятий ¦
¦ ¦ ¦ (подразделений) ¦
L------------------ L------------------------------

Корпоративная стратегия управления финансами - стратегия управления финансами холдинга как единого целого. Строится исходя из общей цели развития объединения в целом. Ей подчинены стратегии других уровней. Это стратегия управления консолидированными финансами холдинга.

Стратегия бизнес-направлений формируется для каждого вида или сферы деятельности, направления развития группы. При этом можно выделить:

Оперативная стратегия управления финансами создается для каждой дочерней компании и выстраивается на базе корпоративной стратегии и стратегии бизнес-направления.

При анализе уровней формирования стратегий управления финансами в холдинге стоит отметить такое обстоятельство. В выработке стратегии участвуют собственники бизнеса группы и топ-менеджеры организаций группы. При этом в выборе стратегических направлений развития участвуют не только основные владельцы бизнеса группы в целом (мажоритарные акционеры), но и другие участники-акционеры, имеющие влияние:

Разработка стратегий должна учитывать наличие и степень такого влияния на формирование направлений развития и на процесс управления финансами в холдинге как группе компаний. В большей степени это касается формирования стратегий финансового менеджмента на уровне бизнес-направлений и оперативном. Управление финансами - весьма существенный элемент управления бизнесом, обеспечивающий определение направлений финансовых потоков, контроль за имуществом, центры формирования финансового результата, поэтому именно здесь наиболее явно проявляются конфликты интересов между владельцами бизнеса (акционерами), а также между собственниками и менеджерами предприятий.

Поскольку холдинг - это объединение юридических лиц, экономически взаимозависимых и тесно взаимосвязанных друг с другом, то совокупность финансовых отношений, как внутренних - между участниками группы, так и внешних - с другими (внешними по отношению к участникам группы) субъектами хозяйственного процесса, становится главным объектом управления финансами в предпринимательских объединениях. В связи с этим стратегическое финансовое управление должно быть нацелено:

Подводя итог, следует отметить, что модель стратегического финансового управления в холдинге предполагает создание головной компанией трехуровневой системы целей и стратегий управления финансами:

1 уровень - установка общей цели управления финансами объединения и формирование корпоративной стратегии управления консолидированными финансами;

2 уровень - формулировка целей и стратегий управления финансами по бизнес-направлениям и сферам деятельности группы исходя из общей цели и корпоративной стратегии;

3 уровень - формирование целевых установок и стратегий финансового менеджмента на оперативном уровне - для каждого участника группы, обособленного подразделения или проекта.

На дочерние компании в данной модели управления возлагаются функции, относящиеся к оперативному уровню управления. Менеджмент дочерних компаний самостоятельно принимает решения в рамках ведения текущей деятельности в пределах утвержденного бюджета, плановые показатели которого разрабатываются в соответствии с согласованной стратегией развития холдинга.

Со стороны головной компании проводится контроль за результатами стратегического развития и текущей деятельности компаний.

Основные характеристики модели:

  1. Централизация всех функций стратегического уровня финансового управления на уровне головной компании.
  2. Выполнение функций стратегического управления в отношении всех компонентов системы: холдинга в целом и каждого участника.
  3. Стратегическое управление осуществляется с использованием совокупности таких финансовых методов, как планирование, анализ и контроль.
  4. Оперативное управление производится только методом финансового контроля показателей деятельности дочерних компаний.

II. Модель оперативного финансового управления. Эта модель характеризуется высокой степенью централизации на уровне головной компании функций как стратегического, так и оперативного уровней управления.

К составу функций оперативного уровня управления, централизуемых на практике при данной модели управления, можно отнести:

Централизация операционных функций может достигаться путем прямой передачи ряда функций на уровень головной компании посредством создания централизованных организационных структур или путем внедрения на уровень дочерней компании установленных головной компанией процедур, регламентов, нормативов.

Основные характеристики модели:

  1. Высокая степень централизации функций стратегического и оперативного уровней финансового управления на уровне головной компании.
  2. Выполнение функций управления в отношении всех компонентов системы: холдинга в целом и каждого участника.
  3. Финансовое управление производится с использованием всего набора существующих финансовых методов.

III. Модель стратегического контроля. Данная модель может быть разновидностью модели стратегического финансового управления. Головная компания, определяя корпоративную стратегию управления финансами холдинга, не вмешивается в оперативную деятельность дочерних компаний.

Отличительной чертой модели стратегического контроля от модели стратегического управления является децентрализация функций определения стратегии управления финансами, относящихся к различным уровням системы стратегического финансового управления в холдингах. Дочерние компании самостоятельно разрабатывают стратегические планы развития, утверждают финансовую политику в области управления активами, источниками финансирования деятельности, денежными потоками, инвестициями.

Кроме того, при управлении в данной модели используется только метод контроля за соответствием результатов деятельности компаний корпоративной финансовой стратегии холдинга.

Основные характеристики модели:

  1. Централизация функций стратегического уровня финансового управления на уровне головной компании.
  2. Функции стратегического управления в части определения оперативной стратегии делегированы на уровень дочерних компаний.
  3. Стратегическое и оперативное финансовое управление со стороны головной компании осуществляется только посредством метода контроля соответствия деятельности компаний корпоративной финансовой стратегии холдинга.

IV. Модель финансового контроля. Главной отличительной чертой этой модели является высокая степень децентрализации, которая означает передачу основных решений на уровень дочерних компаний и снижение степени контроля со стороны головной компании.

Модель финансового контроля предполагает наделение дочерних компаний полной самостоятельностью осуществления функций оперативного и стратегического уровней управления. Формирование целевых установок и стратегий финансового менеджмента на оперативном уровне производится дочерними компаниями самостоятельно. По итогам периода, в качестве которого обычно принимается год, дочерняя компания отчитывается о результатах деятельности перед головной компанией исходя из разработанной системы финансовых показателей.

Основные характеристики модели:

  1. Передача практически всех функций стратегического и оперативного уровней финансового управления на уровень дочерней компании.
  2. Финансовое управление со стороны головной компании осуществляется только посредством метода контроля за финансовыми результатами деятельности дочерней компании.

Таким образом, особенность моделей заключается в следующем: в составе функций управления, выполняемых головной компанией, каждая модель предполагает наделение головной компании функциями, относящимися как к уровню стратегического, так и оперативного финансового управления; отличительными признаками моделей являются компонент системы финансового взаимодействия, в отношении которого осуществляются функции управления со стороны головной компании, а также набор финансовых методов, используемых головной и дочерними компаниями.

Н.А.Адамов

Д. э. н.,

профессор

Ю.С.Сваталова

Кафедра финансового менеджмента

и налогового консалтинга

Российского университета кооперации