Мудрый Экономист

Показатели рентабельности и исполнение налоговых обязательств

"Налоговая политика и практика", 2009, N 6

Экономическая эффективность деятельности хозяйствующего субъекта характеризуется показателями рентабельности (прибыльности) капитала.

Как правило, наибольший интерес представляют:

Расчет этих показателей необходим, прежде всего, для обобщения совокупных характеристик эффективности ведения предпринимательской деятельности, а также для оценки перспектив развития организации, что, в свою очередь, позволит судить о степени обеспечения выполнения обязательств (включая обязательства по уплате налогов) и достаточном уровне прибыли, необходимой для ее реинвестирования.

Рассмотрим данные показатели с позиций налогообложения и их взаимосвязи с налоговыми обязательствами организации.

Рентабельность собственного капитала

Этот показатель еще называют финансовой рентабельностью, поскольку он зависит от эффективности не только использования активов, но и управления капиталом (собственным и заемным).

Коэффициент ROE рассчитывается по следующему алгоритму:

    ROE = NI / E,                                                       (1)
где NI - чистая прибыль; E - собственный капитал.

Величина рентабельности собственного капитала показывает, какую прибыль приносит каждый рубль инвестированного собственниками капитала, поэтому с помощью этого показателя можно сравнивать варианты получения дохода от вложений в другие ценные бумаги.

В настоящее время большинство методик факторного анализа рентабельности собственного капитала основывается на трехфакторной модели фирмы "Du Pont", согласно которой к повышению рентабельности собственного капитала приводят рост рентабельности продаж, ускорение оборачиваемости активов (авансированного капитала), а также увеличение доли активов на 1 руб. собственного капитала:

    ROE = NPM x лямбда  x K   ,                                         (2)
A A/E
где NPM - рентабельность продаж (Net Profit Margin); NPM = NI/N , где
N - выручка (нетто) от продажи товаров, продукции, работ, услуг; лямбда -
A
коэффициент оборачиваемости активов (ресурсоотдача); лямбда = N/A, где A -
A
средняя величина активов; K - мультипликатор собственного капитала:
A/E
K = A/E.
A/E

Достоинство модели "Du Pont" заключается в том, что факторы, участвующие в расчете рентабельности собственного капитала, обобщают все стороны финансово-хозяйственной деятельности организации и исчисляются по данным бухгалтерской отчетности: первый фактор основывается на данных отчета о прибылях и убытках (форма N 2), второй и третий - соответственно актива и пассива бухгалтерского баланса (форма N 1).

    Умножив числитель и знаменатель последнего фактора  на среднюю величину
заемного капитала, получим четырехфакторную мультипликативную модель, в
соответствии с которой на рентабельность собственного капитала помимо
рентабельности продаж и коэффициента оборачиваемости активов
(ресурсоотдачи) оказывают влияние доля активов на 1 руб. заемного капитала:
K = A/D, где D - средняя величина заемных средств (обязательств)
A/D
организации, и финансовый леверидж (плечо финансового рычага): K = D/E.
D/E

При этом расчетная формула примет вид:

    ROE = NPM x лямбда  x K    x K                                      (3)
A A/D D/E

Данная модель показывает, что при прочих равных условиях рентабельность собственного капитала повышается при увеличении доли заемного капитала в составе совокупного капитала за счет действия эффекта финансового рычага.

    Если  преобразовать  эту  формулу,  изменив  третий  фактор на обратную
величину, т.е. на долю заемного капитала на 1 руб. активов (K ), то
D/A
получится смешанная четырехфакторная модель:
ROE = NPM x лямбда x K x K , (4)
A D/E D/A
где K - доля заемного капитала на 1 руб. активов (коэффициент
D/A
финансовой зависимости); K = D/A.
D/A

На наш взгляд, для повышения аналитических возможностей (в том числе и для анализа зависимости влияния на исполнение обязанностей по уплате налогов) модель "Du Pont" можно преобразовать следующим образом: умножить числитель и знаменатель исходной формулы (1) на себестоимость проданной продукции, выручку (нетто) от продажи товаров, продукции, работ, услуг и среднюю величину заемного капитала:

    ROE = NPM x K    x K    x K   ,                                     (5)
N/S S/D D/E
где K - выручка на 1 руб. затрат; K = N/S, где S - себестоимость
N/S N/S
реализованной продукции; K - затраты на 1 руб. заемного капитала;
S/D
K = S/D.
S/D
Преобразуем формулу (5), заменив второй фактор на обратный -
расходоемкость продукции (K ). Тогда факторная модель будет выглядеть
S/N
следующим образом:
ROE = NPM / K x K x K (6)
S/N S/D D/E

Данная модель показывает зависимость рентабельности собственного капитала от следующих факторов:

Достоинство предлагаемой модели заключается в том, что она позволяет выявить, как влияет на рентабельность собственного капитала эффективность использования производственных ресурсов.

Следует отметить, что все факторы, кроме расходоемкости продукции, оказывают на изменение рентабельности собственного капитала прямое воздействие. Увеличение расходоемкости продукции, которое происходит под воздействием роста ее себестоимости, способствует снижению рентабельности собственного капитала. В состав себестоимости включается значительное число налогов (например, НДС, если имеют место необлагаемые этим налогом операции, ЕСН, водный налог, налог на добычу полезных ископаемых, налог на имущество организаций, транспортный и земельный налоги). Таким образом, рост налоговой нагрузки на себестоимость в результате увеличения налоговой базы приводит к увеличению затрат и расходоемкости продукции и, соответственно, к снижению рентабельности собственного капитала. То есть в данном случае расходоемкость продукции выступает по отношению к исполнению обязанности по уплате налогов как сдерживающий фактор.

Своевременность же исполнения налоговых обязательств зависит от рентабельности собственного капитала, поскольку повышение этого показателя напрямую связано с ростом оборачиваемости активов, в состав которых входят денежные средства, необходимые для уплаты налогов. Таким образом, рост налоговой нагрузки, приводящий к снижению рентабельности собственного капитала, должен быть нивелирован ускорением оборачиваемости активов с целью увеличения возможностей организации своевременно расплачиваться по своим налоговым обязательствам.

Существуют также две факторные модели, не основанные на исходной факторной модели "Du Pont" [6, с. 217].

Первая акцентирует внимание на том, что величина заемных средств и эффективность их использования оказывают прямое воздействие на рентабельность собственного капитала:

    ROE = NPM x лямбда  x K   ,                                         (7)
D D/E
где лямбда - коэффициент оборачиваемости заемного капитала.
D

Вторая - отражает зависимость рентабельности собственного капитала от эффективности использования трудовых ресурсов организации, которая выражается категорией производительности труда работников:

    ROE = NPM x лямбда / K   ,                                          (8)
R E/R
где лямбда - производительность труда (среднегодовая выработка на 1
R
работника); K - капиталовооруженность работников организации.
E/R

По нашему мнению, в последней модели представлены слишком "узкие" факторы, влияющие на столь обобщающую категорию, как рентабельность собственного капитала.

Существует еще одна факторная модель. Однако она отличается от модели "Du Pont" лишь тем, что для анализа используется величина не совокупных активов, а оборотных активов, являющихся их частью [4, с. 321]:

   ROE = NPM x лямбда   x K     x K   ,                                 (9)
OA OA/D D/E
где лямбда - коэффициент оборачиваемости оборотных активов.
OA

Сравнив различные факторные модели рентабельности собственного капитала, можно сделать вывод, что на этот показатель наибольшее воздействие оказывают цены реализации, ассортимент продукции, объем рынка сбыта (эти показатели влияют на выручку, показатели оборачиваемости и рентабельность продаж), себестоимость проданной продукции, а также структура инвестированного капитала компании.

Следует отметить тесную взаимосвязь показателей (составляющих) исходных формул и суммарных налоговых издержек. Очевидно, что рост налоговых издержек снижает показатели рентабельности. Особенно заметно это в тех случаях, когда расчет осуществляется по чистой прибыли. Большую роль играет также распределение затрат на постоянные и переменные, определяющее последующую зависимость прибыли от изменений выручки и, соответственно, формирование такого показателя, как запас финансовой прочности организации.

Рентабельность заемного капитала

    Этот показатель характеризуется коэффициентом ROD, который определяется
по формуле:
ROD = NI / D (10)

Рентабельность заемного капитала зависит от величины налоговой нагрузки в еще большей степени, чем рентабельность собственного капитала. При повышении суммы налоговых обязательств снижается чистая прибыль организации (числитель формулы (10)) и увеличивается величина заемных средств (знаменатель формулы (10)). Совокупное влияние этих двух факторов приводит к значительному снижению рентабельности заемного капитала и увеличению финансового риска компании, что, в свою очередь, ставит под угрозу своевременное исполнение налоговых обязательств.

Л.Т. Гиляровская предлагает оценивать изменение рентабельности заемного капитала [6, с. 218] следующим образом:

    ROD = NPM x лямбда   x K      x K      x K      x K    ,           (11)
ОА ОА/КЗ КЗ/ДЗ ДЗ/ЧА ЧА/D
где лямбда - N/ОА (ОА - средняя величина оборотных (текущих) активов
ОА
организации); K - коэффициент покрытия оборотными активами
ОА/КЗ
кредиторской задолженности; K = ОА/КЗ (КЗ - средняя величина
ОА/КЗ
кредиторской задолженности организации); K - коэффициент соотношения
КЗ/ДЗ
кредиторской задолженности и дебиторской задолженности; K = КЗ/ДЗ
КЗ/ДЗ
(ДЗ - средняя величина дебиторской задолженности); K - доля
ДЗ/ЧА
дебиторской задолженности в чистых активах организации; K = ДЗ/ЧА
ДЗ/ЧА
(ЧА - средняя величина чистых активов организации); K - коэффициент
ЧА/D
покрытия чистыми активами заемного капитала; K = ЧА/D.
ЧА/D

Приведенная формула отражает зависимость рентабельности заемного капитала, помимо прочих факторов, от повышения доли чистых активов на 1 руб. заемных средств.

На наш взгляд, формула (11) слишком перегружена показателями. Это объективно приводит к затруднениям в определении важности влияния того или иного фактора на рентабельность заемного капитала организации.

Предлагаем для расчета этого показателя использовать формулу:

    ROD = NPM x лямбда  / K   ,                                        (12)
A D/A

из которой следует, что повышение эффективности основной деятельности (рентабельности продаж) и использования авансированного капитала (ресурсоотдачи) прямо влияет на увеличение рентабельности заемных средств. А увеличение доли заемных средств в активах (совокупном капитале) приводит к снижению рентабельности. Таким образом, данная модель свидетельствует о том, что организация должна найти оптимальную структуру капитала, позволяющую эффективно использовать привлеченные средства, но при этом не слишком увеличивать финансовый риск, поскольку это может привести к снижению рентабельности заемного капитала.

Рентабельность инвестированного капитала

    Данный показатель рассчитывается следующим образом:
ROIC = NOPAT / IC = [EBIT x (1 - T)] / IC = (NI + I) / IC, (13)

где NOPAT - чистая операционная прибыль после налогообложения; IC - инвестированный капитал (сумма операционных заемных средств фирмы и операционного собственного капитала); EBIT - прибыль до вычета процентов и налогов; T - ставка налога на прибыль (20%); I - процентные расходы после налогообложения.

Величина рентабельности инвестированного капитала подвержена значительным колебаниям, связанным с изменением суммы заемных средств организации.

Если же организация не пользуется заемными средствами, то формула (13) принимает следующий вид:

    ROIC = ROE = NI / E                                                (14)

В расчете формулы (13) велико значение показателя налогового корректора (1 - T). Он вводится в расчеты с целью нивелирования влияния расходов по обслуживанию собственного и заемного капитала на чистую прибыль.

Налоговый корректор позволяет рассчитать фактическую стоимость кредита, которая уменьшается с учетом ставки налогообложения прибыли. При действующей ставке налога на прибыль 20% величина налогового корректора составляет 0,8. Это означает, что реальная стоимость кредита не 12% (ставка рефинансирования Банка России с 14.05.2009), а 9,6% (12% x 0,8). Предположим, что ставка налога на прибыль 30%, тогда реальная ставка кредита составит 8,4% (12% x 0,7).

Таким образом, чем выше ставка налогообложения, тем больше экономия от использования заемных средств и дешевле реальная стоимость используемых кредитов.

Кроме того, увеличение рентабельности инвестированного капитала приводит к образованию дополнительных источников для исполнения обязанностей по уплате налогов в полном объеме и в установленный срок, поскольку:

    ROIC = NI / IC = NI / (E + D),                                     (15)

где D = стр. 590 + стр. 690 (в том числе стр. 624 "Задолженность по налогам и сборам" бухгалтерского баланса).

Приведенное соотношение показывает, что при росте чистой прибыли увеличивается рентабельность инвестированного капитала. В свою очередь, рост собственного капитала создает дополнительные источники денежных средств в виде капитализации прибыли и накоплений, которые могут быть направлены на своевременное исполнение обязанностей по уплате налогов.

В заключение сформулируем несколько существенных выводов.

  1. Увеличение показателей рентабельности капитала организации объективно приводит к повышению возможностей по исполнению налоговых обязательств. Рост налоговых издержек, в свою очередь, является сдерживающим фактором увеличения рентабельности капитала.
  2. Целесообразность привлечения того или иного финансового источника (собственного капитала или заемных средств) определяется на основе сравнения показателей рентабельности вложений конкретного вида капитала и его цены.
  3. В большинстве случаев для хозяйствующего субъекта более выгодно использовать привлеченные средства, чем только собственный капитал. При этом основной задачей становится обеспечение повышения эффективности использования заемных средств.
  4. Кредитная политика организации существенно влияет на величину чистой прибыли, остающейся в ее распоряжении, с точки зрения возможности компенсации издержек, которые не могут быть включены в расходы, уменьшающие налогооблагаемую прибыль.

Литература

  1. Анализ финансовой отчетности / Под ред. М.А. Вахрушиной, Н.С. Пласковой. М.: Вузовский учебник, 2007.
  2. Селезнева Н.Н., Ионова А.Ф. Анализ финансовой отчетности организации. 3-е изд., перераб. и доп. М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2007.
  3. Бригхэм Ю., Эрхардт М. Финансовый менеджмент / Пер. с англ.; под ред. Е.А. Дорофеева. 10-е изд. СПб.: Питер, 2007.
  4. Комплексный экономический анализ хозяйственной деятельности / Под ред. М.А. Вахрушиной. М.: Вузовский учебник, 2008.
  5. Шеремет А.Д. Комплексный анализ хозяйственной деятельности. М.: ИНФРА-М, 2006.
  6. Экономический анализ / Под ред. Л.Т. Гиляровской. 2-е изд., доп. М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2004.
  7. Бондарчук Н.В., Грачева М.Е., Ионова А.Ф., Капрасова З.М., Селезнева Н.Н. Финансово-экономический анализ для целей налогового консультирования. М.: ИД "ИнформБюро", 2008.

Н.Л.Новлянская

Старший преподаватель

кафедры бухгалтерского учета

и анализа хозяйственной деятельности

ВЗФЭИ (филиал в г. Владимире)

А.А.Баженов

К. э. н.,

аттестованный преподаватель

и действительный член ИПБ России,

консультант по налогам и сборам

(аттестат ГНИИ РНС ФНС России),

член Палаты

налоговых консультантов России,

аттестованный аудитор

и профессиональный бухгалтер по МСФО

Обзор федеральных документов
 
Единый налог на вмененный доход: проблемы, новации и перспективы