Мудрый Экономист

Особенности правового положения лиц, участвующих в деле о защите прав инвесторов в сфере рынка ценных бумаг

"Право и экономика", 2010, N 11

Субъектный состав каждого гражданского дела определяется на основании норм применимого материального права.

Целью настоящего исследования является установление субъектного состава дел о защите прав инвесторов на рынке ценных бумаг путем анализа законодательства о рынке ценных бумаг.

Истец

Роль истца в процессе состоит в том, что он выбирает ответчика, суд, срок предъявления искового требования и определяет его размер [1, с. 383].

По делам о защите прав инвесторов на рынке ценных бумаг применимое материальное право называет истцом владельца ценных бумаг либо инвестора.

Федеральный закон "О рынке ценных бумаг" оперирует понятием "владелец ценных бумаг", каковым является лицо, которому ценные бумаги принадлежат на праве собственности или ином вещном праве (ст. 2).

"Иные" вещные права - это право хозяйственного ведения, право оперативного управления и сервитуты. Такие институты для рынка ценных бумаг нехарактерны. В самом деле ценные бумаги, как правило, не являются объектом права хозяйственного ведения, права оперативного управления и, разумеется, не могут быть объектом сервитута.

Собственник передает ценные бумаги в управление брокеру или доверительному управляющему. Отношения между собственником ценных бумаг и брокером, бесспорно, имеют договорную природу. Доверительное управление также является видом обязательственных отношений и не относится к ограниченным вещным правам.

Следовательно, владельцем ценных бумаг является лицо, которому ценные бумаги принадлежат на праве собственности или переданы на основании договора. Поэтому понятие владельца ценных бумаг в ст. 2 Федерального закона "О рынке ценных бумаг" следует изложить так:

"Владелец - лицо, которому ценные бумаги принадлежат на праве собственности или на ином основании".

Федеральный закон "О защите прав и законных интересов инвесторов на рынке ценных бумаг" определяет инвесторов как физических и юридических лиц, объектом инвестирования которых являются эмиссионные ценные бумаги (ст. 1).

В литературе отмечается, что понятие "инвестор" не отражает особого правового статуса участника рынка ценных бумаг, а используется для обозначения любого лица, участвующего или имеющего возможность участвовать в рыночных отношениях по приобретению ценной бумаги [2] с целью обеспечения роста вложений и (или) получения от них стабильного дохода [3, с. 16].

Хотя действующее законодательство избегает употреблять понятие "собственник ценных бумаг", в большинстве случаев речь идет именно о собственнике ценных бумаг.

Инвесторы на рынке ценных бумаг бывают двух видов: квалифицированные и неквалифицированные.

Квалифицированные (профессиональные) инвесторы "с повышенным уровнем риска" имеют опыт работы на финансовом рынке, необходимые профессиональные навыки и знания, позволяющие им осознанно вкладывать средства в рискованные операции на рынке, иметь большую доходность за счет повышенных рисков проводимых операций [3, с. 17, 18].

В ст. 51.2 Федерального закона "О рынке ценных бумаг" перечислены 11 видов квалифицированных инвесторов, к которым относятся, в частности, профессиональные участники рынка ценных бумаг.

Иные физические и юридические лица могут быть признаны квалифицированными инвесторами, если они отвечают требованиям, установленным для них Федеральным законом "О рынке ценных бумаг" и Положением о порядке признания лиц квалифицированными инвесторами, утв. Приказом ФСФР России от 18 марта 2008 г. N 08-12/пз-н. В соответствии с Положением признание лица квалифицированным инвестором может осуществляться брокером, доверительным управляющим, управляющей компанией паевого инвестиционного фонда.

Остальные инвесторы являются неквалифицированными. К ним относится большинство индивидуальных инвесторов, прежде всего физических лиц [4].

Для неквалифицированных инвесторов предусмотрены компенсационные механизмы, которые не действуют в отношении профессиональных инвесторов <1>.

<1> Федеральный закон "О защите прав и законных интересов инвесторов на рынке ценных бумаг" предусматривает создание трех видов компенсационных схем для возмещения ущерба, понесенного инвесторами - физическими лицами: 1) саморегулируемые организации профессиональных участников рынка ценных бумаг вправе создавать компенсационные и иные фонды; 2) общественные объединения инвесторов - физических лиц федерального, межрегионального и регионального уровней вправе создавать собственные компенсационные и иные фонды в целях обеспечения защиты прав и законных интересов инвесторов - физических лиц; 3) Федеральный компенсационный фонд вправе выплачивать компенсации инвесторам - физическим лицам, которые не могут получить возмещение по судебным решениям и приказам ввиду отсутствия у должника денежных средств и иного имущества; право на получение компенсаций имеют инвесторы - физические лица в связи с причинением им ущерба профессиональными участниками рынка ценных бумаг (ст. ст. 17 - 19).

Резюмируя изложенное, можно сделать вывод, что владельцами ценных бумаг (инвесторами) выступают: собственник, брокер и доверительный управляющий.

Брокер на основании возмездного договора, заключенного с клиентом, совершает гражданско-правовые сделки с ценными бумагами и (или) заключает договоры, являющиеся производными финансовыми инструментами, по поручению клиента от имени и за счет клиента (в том числе эмитента эмиссионных ценных бумаг при их размещении) или от своего имени и за счет клиента (п. 1 ст. 3 Федерального закона "О рынке ценных бумаг").

Брокерским договором является смешанный договор, в котором присутствуют элементы агентского договора, договоров комиссии и поручения, коммерческого представительства и договора об оказании услуг, а также элементы договоров залога и займа [5].

Доверительный управляющий осуществляет профессиональное (предпринимательское) использование вверенного ему имущества, что предполагает совершение управляющим в интересах собственника (управомоченного лица) или выгодоприобретателя как юридических, так и фактических действий с целью получения соответствующего дохода.

В сфере отношений на рынке ценных бумаг доверительным управляющим являются: управляющий, осуществляющий деятельность по управлению ценными бумагами (ст. 5 Федерального закона "О рынке ценных бумаг"), в том числе кредитная организация (ст. 6 Федерального закона "О банках и банковской деятельности"), а также управляющая компания, осуществляющая доверительное управление паевым инвестиционным фондом (ст. 11 Федерального закона "Об инвестиционных фондах"), доверительный управляющий ипотечным покрытием (ст. 18 Федерального закона "Об ипотечных ценных бумагах"), поскольку ценные бумаги могут входить в состав и паевого инвестиционного фонда, и ипотечного покрытия.

Для защиты прав на имущество, находящееся в доверительном управлении, доверительный управляющий вправе использовать вещно-правовые способы защиты (п. 3 ст. 1020 ГК РФ). Эта норма сформулирована неточно, так как при ограничительном ее толковании можно заключить, что для защиты прав на имущество, переданное в доверительное управление, управляющий вправе предъявлять только иски, названные в п. 3 ст. 1020 ГК РФ, а именно виндикационный и негаторный.

Рассмотрим пример из судебной практики.

Пример. Доверительный управляющий обратился в арбитражный суд с иском о взыскании убытков, причиненных утратой акций, переданных ему в доверительное управление, в результате неправомерных действий органов управления эмитента, отказавших истцу в конвертации акций при преобразовании эмитента - акционерного общества в общество с ограниченной ответственностью.

Отказывая в иске, суды первой и кассационной инстанций исходили из того, что передача акций в доверительное управление истцу не повлекла перехода права собственности на них к истцу, в связи с чем суд пришел к выводу о том, что доверительному управляющему не причинен реальный ущерб от утраты акций. ВАС РФ оснований для переоценки выводов судебных инстанций не нашел <2>.

<2> Определение ВАС РФ от 8 декабря 2009 г. N 15704/09.

По сути, договору доверительного управления, так же как и брокерскому договору, присущи элементы договора поручения: доверительный управляющий осуществляет юридические действия в интересах своего клиента или назначенного им лица, связанные с объектом доверительного управления.

Отсюда следует, что доверительный управляющий вправе осуществлять защиту прав учредителя доверительного управления (или выгодоприобретателя) в отношении объекта доверительного управления. Это логически вытекает из положений ГК РФ.

Исходя из сущности договора доверительного управления, п. 3 ст. 1020 ГК РФ следует изложить следующим образом:

"Для защиты прав на имущество, находящееся в доверительном управлении, доверительный управляющий вправе использовать любые предусмотренные законом способы защиты в интересах доверителя".

Лица, заявляющие иски в защиту неопределенного круга лиц и в защиту публичных интересов

Каждый защищает себя сам, в том числе путем обращения в суд за защитой своих нарушенных прав и охраняемых законом интересов. По общему правилу предъявление иска в защиту чужого интереса недопустимо [1, с. 384], за исключением случаев, прямо предусмотренных законом, в частности ст. ст. 45, 46 ГПК РФ, ст. 53 АПК РФ и нормой применимого материального права.

Лица, заявляющие иски в защиту чужого интереса, являются процессуальными истцами; в отличие от материальных истцов, они не являются стороной материально-правового спора и своего охраняемого законом интереса в деле не имеют.

Процессуальными истцами в сфере отношений на рынке ценных бумаг могут быть:

государственные органы в соответствии с их компетенцией (Федеральная служба по финансовым рынкам (ФСФР России), Министерство финансов РФ, Центральный банк РФ, Федеральная антимонопольная служба (ФАС России), прокурор);

некоммерческие организации в соответствии с уставными целями их деятельности (Федеральный компенсационный фонд, общественные объединения инвесторов - физических лиц, их ассоциации и союзы).

ФСФР России, являясь регистрирующим органом в ходе эмиссии большинства видов эмиссионных ценных бумаг, вправе предъявлять иски в защиту неопределенного круга лиц и в защиту публичных интересов на основании положений Федерального закона "О рынке ценных бумаг".

Министерство финансов РФ выступает в качестве регистрирующего органа в отношении государственных и муниципальных ценных бумаг <3>, а Банк России - в отношении ценных бумаг кредитных организаций (п. 10 ст. 4 Федерального закона "О Центральном банке Российской Федерации (Банке России)" <4>).

<3> Постановление Правительства РФ от 30 сентября 2000 г. N 754.
<4> Федеральный закон от 10 июля 2002 г. N 86-ФЗ "О Центральном банке Российской Федерации (Банке России)".

ФАС России предъявляет иски о защите неопределенного круга потребителей рекламы, вытекающие из отношений по рекламе на рынке ценных бумаг, на основании положений Федерального закона "О рекламе" (ст. ст. 33, 38).

Прокурор в соответствии со ст. 45 ГПК РФ вправе обратиться в суд общей юрисдикции с заявлением в защиту прав, свобод и законных интересов неопределенного круга лиц или интересов Российской Федерации, субъектов Российской Федерации, муниципальных образований. На основании ч. 1 ст. 52 АПК РФ прокурор вправе обратиться в арбитражный суд с иском о признании недействительными сделок, затрагивающих публичные интересы.

Федеральный компенсационный фонд вправе предъявлять иски о защите прав и законных интересов неопределенного круга инвесторов - физических лиц на основании п. 1 ст. 19 Федерального закона "О защите прав и законных интересов инвесторов на рынке ценных бумаг", п. п. 2, 3 ст. 63 Федерального закона "Об инвестиционных фондах" <5>.

<5> В настоящее время Федеральный компенсационный фонд не создан. Часть его функций выполняет Федеральный общественно-государственный фонд по защите прав вкладчиков и акционеров, созданный на основании Указа Президента РФ от 18 ноября 1995 г. N 1157 "О некоторых мерах по защите прав вкладчиков и акционеров". Федеральный общественно-государственный фонд по защите прав вкладчиков и акционеров не правомочен предъявлять иски в защиту неопределенного круга лиц.

Общественные объединения инвесторов - физических лиц, их ассоциации и союзы вправе предъявлять в защиту неопределенного круга лиц иски, подведомственные судам общей юрисдикции, иски в защиту прав и законных интересов других лиц, подведомственные арбитражным судам, на основании п. 2 ст. 18 Федерального закона "О защите прав и законных интересов инвесторов на рынке ценных бумаг" и в соответствии с уставными целями их деятельности.

Подчеркнем, что законодательством о рынке ценных бумаг неопределенный круг лиц предусмотрен только на стороне истца, предъявление иска к неопределенному кругу ответчиков не предусмотрено.

Ответчик

Ответчик определяется исходя из спорного материального правоотношения. Инвестор вправе предъявить иск к эмитенту, регистратору, депозитарию, брокеру, доверительному управляющему, органу управления акционерным обществом, мажоритарному акционеру.

Инвестор предъявляет деликтные иски к регистратору и эмитенту (в случае ведения последним реестра владельцев ценных бумаг).

Как правило, между эмитентом и инвестором договорной связи нет (за исключением "первых приобретателей" ценных бумаг). Однако право требования инвестора к эмитенту, составляющее содержание ценной бумаги, является правом обязательственным. Такой неотъемлемый признак ценных бумаг, как начало презентации, заменяет собой договорные узы между инвестором и эмитентом. Следовательно, ответственность эмитента за неосуществление прав, закрепленных в ценной бумаге, квалифицируется как договорная (а не как деликтная).

Депозитарий, брокер, доверительный управляющий несут ответственность перед инвестором на основании заключенного с ним договора.

Акционер вправе предъявить косвенный (производный) иск к органу управления акционерным обществом, к мажоритарному акционеру - дважды производный иск.

Рассмотрим подробнее правовое положение ответчика - эмитента ценных бумаг.

Эмитент - субъект рынка ценных бумаг, который предлагает спрос на инвестиционный капитал [3].

Рынок ценных бумаг в Российской Федерации образуют следующие виды ценных бумаг: акция, все виды облигаций, жилищный сертификат, опцион эмитента, российская депозитарная расписка, инвестиционный пай и ипотечный сертификат участия.

Эмитентом акций является коммерческая организация, созданная в организационно-правовой форме акционерного общества (п. 1 ст. 2 Федерального закона "Об акционерных обществах").

Эмитентом облигаций в принципе может быть любое юридическое лицо, созданное в правовой форме коммерческой организации; на практике облигации эмитируют в основном акционерные общества, в том числе кредитные организации [3, с. 231].

Эмитентом облигаций Российской Федерации выступает федеральный орган исполнительной власти, являющийся юридическим лицом, к функциям которого решением Правительства РФ отнесено составление и (или) исполнение федерального бюджета, а именно Министерство финансов РФ <6>.

<6> См.: Постановление Правительства РФ от 7 апреля 2004 г. N 185 "Вопросы Министерства финансов Российской Федерации".

Эмитентом облигаций субъекта Российской Федерации выступает орган исполнительной власти субъекта Российской Федерации, осуществляющий указанные функции в порядке, установленном законодательством субъекта Российской Федерации.

Эмитентом облигаций муниципального образования выступает исполнительный орган местного самоуправления, осуществляющий указанные функции в порядке, установленном законодательством Российской Федерации и уставом муниципального образования (ст. ст. 2, 3 Федерального закона "Об особенностях эмиссии и обращения государственных и муниципальных ценных бумаг").

Банк России осуществляет эмиссию облигаций от своего имени (ст. 27.5-1 Федерального закона "О рынке ценных бумаг").

Эмиссия облигаций с ипотечным покрытием может осуществляться только ипотечными агентами, созданными в форме акционерных обществ, и кредитными организациями (ст. ст. 7, 8 Федерального закона "Об ипотечных ценных бумагах").

Эмитентом биржевых облигаций выступают хозяйственное общество, государственная корпорация или международная финансовая организация, если в котировальный список фондовой биржи, осуществляющей допуск таких облигаций к торгам, включены акции и (или) облигации указанных эмитентов, существующих не менее трех лет и имеющих надлежащим образом утвержденную годовую бухгалтерскую отчетность за два завершенных финансовых года (п. 1 ст. 27.5-2 Федерального закона "О рынке ценных бумаг").

В качестве эмитентов жилищных сертификатов могут выступать юридические лица, зарегистрированные на территории Российской Федерации, имеющие права заказчика на строительство жилья, отведенный в установленном порядке земельный участок под жилищное строительство и проектную документацию на жилье, являющееся объектом привлечения средств, а также юридические лица, которым в установленном порядке переданы все указанные права. Эмитентами жилищных сертификатов не могут выступать банки, кредитные учреждения, товарные и фондовые биржи (п. 4 Положения о выпуске и обращении жилищных сертификатов, утв. Указом Президента РФ от 10 июня 1994 г. N 1182).

Опционы эмитента вправе выпускать только акционерные общества (ст. 27.1 Федерального закона "О рынке ценных бумаг").

Эмитентом российских депозитарных расписок является депозитарий (п. 1 ст. 27.5-3 Федерального закона "О рынке ценных бумаг").

Инвестиционные паи выдаются управляющей компанией паевого инвестиционного фонда (ст. 14 Федерального закона "Об инвестиционных фондах").

Выдача ипотечных сертификатов участия может осуществляться только коммерческими организациями, имеющими лицензии на осуществление деятельности по управлению инвестиционными фондами, паевыми инвестиционными фондами и негосударственными пенсионными фондами, а также кредитными организациями (ч. 1 ст. 17 Федерального закона "Об ипотечных ценных бумагах").

Резюмируя, можно отметить, что право выдавать ценные бумаги определенного вида законодатель ставит в зависимость:

от организационно-правовой формы эмитента (акция, опцион эмитента) либо от его специального статуса (государственная и муниципальная облигация, облигация Банка России);

от наличия у субъекта специального разрешения для осуществления определенных видов деятельности (облигация с ипотечным покрытием, биржевая облигация, жилищный сертификат, российская депозитарная расписка, инвестиционный пай, ипотечный сертификат участия).

Подчеркнем, что доверительный управляющий ценными бумагами в зависимости от обстоятельств дела может участвовать в процессе и в качестве представителя истца (если ценные бумаги переданы ему в управление), и в качестве ответчика (если он осуществлял выдачу спорных ценных бумаг).

Пассивное соучастие

Добровольное соучастие по делам о защите прав инвесторов на рынке ценных бумаг возможно как на стороне истца, так и на стороне ответчика в зависимости от обстоятельств конкретного дела.

Обязательное соучастие на стороне ответчика-эмитента (пассивное соучастие) предусмотрено законодательством о некоторых видах ценных бумаг. Соответчики несут с эмитентом солидарную либо субсидиарную ответственность. Это означает "разложение ответственности" на нескольких лиц, что должно улучшать положение кредитора-инвестора (и квалифицированного, и неквалифицированного).

В случае эмиссии облигаций, обеспеченных поручительством, договор поручительства, которым обеспечивается исполнение обязательств по облигациям, должен предусматривать только солидарную ответственность поручителя и эмитента за неисполнение или ненадлежащее исполнение эмитентом обязательств по облигациям (ст. 27.4 Федерального закона "О рынке ценных бумаг").

В случае выпуска облигаций, обеспеченных банковской гарантией, банковская гарантия должна предусматривать солидарную ответственность гаранта и эмитента за неисполнение или ненадлежащее исполнение эмитентом обязательств по облигациям (ст. 27.5 Федерального закона "О рынке ценных бумаг"). Гарантом могут выступать банк, иное кредитное учреждение или страховая организация (ст. 368 ГК РФ).

При выпуске облигаций, обеспеченных государственной или муниципальной гарантией, гарант по государственной или муниципальной гарантии (Российская Федерация, субъект Российской Федерации, муниципальное образование) несет субсидиарную ответственность по гарантированному им обязательству. При этом облигации, обеспеченные государственной или муниципальной гарантией, не являются государственными или муниципальными ценными бумагами (ст. 27.5 Федерального закона "О рынке ценных бумаг", ст. 15 Федерального закона "Об особенностях эмиссии и обращения государственных и муниципальных ценных бумаг").

Соучастие на стороне ответчика-эмитента может быть обусловлено его организационно-правовой формой. Солидарная ответственность участников по обязательствам хозяйственного товарищества, общества предусмотрена п. 1 ст. 75, п. 1 ст. 82 ГК РФ, п. 1 ст. 2 Федерального закона "Об обществах с ограниченной ответственностью", п. 1 ст. 2 Федерального закона "Об акционерных обществах".

Соучастие на стороне ответчика-эмитента по некоторым делам предусмотрено законом.

Пункт 3 ст. 22.1 Федерального закона "О рынке ценных бумаг" предусматривает, что лица, подписавшие проспект эмиссии ценных бумаг, при наличии их вины несут солидарно субсидиарную ответственность за ущерб, причиненный эмитентом инвестору вследствие содержащейся в проспекте эмиссии недостоверной и (или) вводящей в заблуждение информации, подтвержденной ими.

Проспект ценных бумаг хозяйственного общества подписывается советом директоров (наблюдательным советом) этого хозяйственного общества <7>, для иных организационно-правовых форм - исполнительным органом эмитента (п. 1 ст. 22.1 Федерального закона "О рынке ценных бумаг") и во всех случаях - независимым оценщиком и аудитором (п. 4 ст. 5 Федерального закона "О защите прав и законных интересов инвесторов на рынке ценных бумаг").

<7> Если эмитент существует в форме акционерного общества, то иск акционера, предъявленный к совету директоров (наблюдательному совету) общества, является косвенным иском.

Лица, подписавшие отчет (уведомление) об итогах выпуска (дополнительного выпуска) эмиссионных ценных бумаг (единоличный исполнительный орган эмитента <8>, его главный бухгалтер, брокер), при наличии их вины несут солидарно субсидиарную ответственность за ущерб, причиненный эмитентом владельцу ценных бумаг вследствие содержащейся в указанном отчете (уведомлении) недостоверной, неполной и (или) вводящей в заблуждение инвестора информации, подтвержденной ими (п. 6 ст. 25 Федерального закона "О рынке ценных бумаг").

<8> Если эмитент существует в форме акционерного общества, то иск акционера, предъявленный к единоличному исполнительному органу общества, является косвенным иском.

Можно сделать вывод, что обязательное соучастие на стороне ответчика-эмитента, предусмотренное нормами применимого материального права, может быть обусловлено видом ценных бумаг, организационно-правовой формой эмитента либо прямо предусмотрено законом.

На основании изложенного можно сделать следующие выводы:

понятие владельца ценных бумаг в ст. 2 Федерального закона "О рынке ценных бумаг" сформулировано некорректно, его следует изложить следующим образом: "Владелец - лицо, которому ценные бумаги принадлежат на праве собственности или на ином основании";

доверительный управляющий ценными бумагами в зависимости от обстоятельств дела может участвовать в процессе в качестве представителя истца (если ценные бумаги переданы ему в управление) или в качестве ответчика (если он осуществлял выдачу спорных ценных бумаг);

в сфере отношений на рынке ценных бумаг предусмотрено предъявление исков в защиту неопределенного круга лиц. На стороне ответчика-эмитента предусмотрено обязательное соучастие, которое обусловливается видом ценных бумаг, организационно-правовой формой эмитента либо прямо установлено законом.

Список литературы

  1. Елисеев Н.Г. Гражданское процессуальное право зарубежных стран / Н.Г. Елисеев. М.: ТК Велби; Изд-во "Проспект", 2004.
  2. Бессарабов Д.В. Правовое положение субъектов рынка ценных бумаг: Автореф. дис. ... канд. юрид. наук. М., 2006. С. 8.
  3. Защита прав инвесторов в сфере рынка ценных бумаг / Под ред. М.К. Треушникова. М.: Издательский дом "Городец", 2009.
  4. Вавулин Д.А. Порядок признания лиц квалифицированными инвесторами // Право и экономика. 2008. N 7. С. 46.
  5. Рогалева М.А. Способы защиты прав инвесторов на фондовой бирже // Право и экономика. 2010. N 5. С. 32.

М.А.Рогалева

Юрисконсульт

ООО "Инфоком-Н",

специалист

в области гражданского процесса,

арбитражного процесса,

особенностей защиты прав инвесторов

на рынке ценных бумаг

г. Новосибирск