Мудрый Экономист

Расчет потребности в финансировании

"Консультант", 2012, N 21

Для определения потребности фирмы в финансировании и составления кредитного плана, например, на предстоящий бюджетный год достаточно иметь утвержденный бюджет доходов и расходов. Но, кроме того, может потребоваться бухгалтерская отчетность за последние отчетные даты. Рассчитаем пошагово потребность в финансировании.

Так с чего начать расчет потребности в финансировании? Шаг первый. Аналитику необходимо вычислить чистый денежный поток фирмы по периодам планирования (в нашем случае это месяцы). Для этого необходимы следующие показатели:

Длительность одного оборота дебиторской задолженности (ДЗ) в днях находится как отношение средних остатков ДЗ за период к однодневной выручке за период (за основу можно взять бухотчетность за предыдущий год или 9 месяцев). Длительность одного оборота кредиторской задолженности (КЗ) находится аналогично. Только вместо дебиторской задолженности - КЗ, а вместо однодневной выручки - однодневная себестоимость, очищенная от неденежных расходов.

Притоки и оттоки

Шаг второй. Рассчитываются приток и отток денежных средств по операционной деятельности с учетом оборачиваемости. Данные по выручке и себестоимости берутся из утвержденного бюджета доходов и расходов. Сумма поступлений отчетного периода (какая часть выручки отчетного периода поступит до его окончания), а также сумма поступлений предыдущего периода находятся по формулам (1) и (2) соответственно:

          T        - T
           отч_пер    об.ДЗ.ТП
    П   = -------------------- x ВР       ,                             (1)
     тн         T                  отч_пер
                 об.ДЗ.ТП
    где П   - поступления отчетного периода;
         тн
    ВР        - выручка отчетного периода;
      отч_пер
    T        - длительность отчетного периода (принимается за 30 дней);
     отч_пер
    T          -  длительность  одного  оборота  дебиторской  задолженности
     об.ДЗ.ТП
текущего периода.
                         /T        - T       
                        ¦  отч_пер    об.ДЗ.ПП¦
    П             = 1 - ¦---------------------¦ x ВР         ,          (2)
     пред_периода       ¦       T             ¦     прошл_пер
                                об.ДЗ.ПП    /
    где П              - поступления предыдущего периода;
         пред_периода
    T          - длительность оборота дебиторской задолженности предыдущего
     об.ДЗ.ПП
периода;
    ВР           - выручка прошлого периода.
      прошл_пер

Расчет оттока денежных средств осуществляется аналогичным образом. Стоит заметить, что в январе в колонке поступления (платежи предыдущего периода) расчетная величина непогашенной дебиторской (кредиторской) задолженности декабря рассчитывается отдельно. Расчет производится аналогичным способом, т.е. основываясь на прогнозной выручке (себестоимости) и длительности оборота дебиторской (кредиторской) задолженности. Нужно иметь в виду, что эта модель подходит для случая, когда продолжительность оборотов дебиторки (ДЗ) и кредиторки (КЗ) не превышает 30 дней. В противном случае модель несколько видоизменится.

Таблица 1. Расчет притока денежных средств

  Месяц  
   Выручка,   
   тыс. руб.  
Длительность
 оборота ДЗ,
    дней    
Поступления
  текущего 
  периода, 
 тыс. руб. 
Поступления
предыдущего
  периода, 
 тыс. руб. 
   Приток  
  денежных 
  средств, 
 тыс. руб. 
Январь   
      9 900   
     29     
     330   
   12 587  
   12 917  
Февраль  
     11 860   
     29     
     395   
    9 570  
    9 965  
Март     
     16 320   
     29     
     544   
   11 465  
   12 009  
Апрель   
     25 740   
     29     
     858   
   15 776  
   16 634  
Май      
     23 760   
     29     
     792   
   24 882  
   25 674  
Июнь     
     17 820   
     29     
     594   
   22 968  
   23 562  
Июль     
     14 850   
     29     
     495   
   17 226  
   17 721  
Август   
     17 820   
     29     
     594   
   14 355  
   14 949  
Сентябрь 
     25 740   
     29     
     858   
   17 226  
   18 084  
Октябрь  
     25 740   
     29     
     858   
   24 882  
   25 740  
Ноябрь   
     24 750   
     29     
     825   
   24 882  
   25 707  
Декабрь  
     19 800   
     29     
     660   
   23 925  
   24 585  
Всего    
    234 100   
      -     
   7 803   
  219 744  
  227 547

Таблица 2. Расчет оттока денежных средств

  Месяц  
Себестоимость,
   тыс. руб.  
Длительность
 оборота КЗ,
    дней    
  Платежи  
  текущего 
  периода, 
 тыс. руб. 
  Платежи  
предыдущего
  периода, 
 тыс. руб. 
   Отток   
  денежных 
  средств, 
 тыс. руб. 
Январь   
     10 578   
     18     
    4 231  
    7 586  
   11 817  
Февраль  
     12 448   
     18     
    4 979  
    6 347  
   11 326  
Март     
     18 437   
     18     
    7 375  
    7 469  
   14 844  
Апрель   
     22 118   
     18     
    8 847  
   11 062  
   19 909  
Май      
     21 214   
     18     
    8 485  
   13 271  
   21 756  
Июнь     
     18 203   
     18     
    7 281  
   12 728  
   20 009  
Июль     
     17 761   
     18     
    7 105  
   10 922  
   18 026  
Август   
     18 032   
     18     
    7 213  
   10 657  
   17 870  
Сентябрь 
     21 773   
     18     
    8 709  
   10 819  
   19 529  
Октябрь  
     21 700   
     18     
    8 680  
   13 064  
   21 744  
Ноябрь   
     21 263   
     18     
    8 505  
   13 020  
   21 526  
Декабрь  
     20 135   
     18     
    8 054  
   12 758  
   20 812  
Всего    
    223 663   
      -     
   89 465  
  129 703  
  219 168

Планируем движение денег

Шаг третий. Формируется проект бюджета движения денежных средств (БДДС). При этом проект строится, что называется, как есть. То есть аналитик на данном этапе не принимает во внимание тот факт, что при существующих вводных параметрах у предприятия может быть отрицательный остаток денежных средств на конец или начало периода.

В нашем примере оптимальным остатком денежных средств на счете принимается 1 млн 200 тыс. руб. В ноябре планируется приобретение служебного транспортного средства бизнес-класса за 1 млн руб. При заданных параметрах предприятие получит отрицательный чистый денежный поток (ЧДП) по операционной деятельности в феврале, марте, апреле, июле, августе и сентябре.

Соответственно, в марте, апреле, мае, августе и сентябре будет отрицательный остаток денежных средств (что в принципе невозможно). На данном этапе сумма дефицита (отрицательный общий ЧДП периода) представляет собой потребность в финансировании (получение кредита), а сумма профицита (положительный общий ЧДП периода) - возможность сокращения кредитной нагрузки.

Таблица 3. Проект бюджета движения денежных средств

  Показатель  
Январь
Февраль
 Март 
Апрель
  Май 
 Июнь 
 Июль 
Август
Сентябрь
Октябрь
Ноябрь
Декабрь
 Итого 
Остаток       
денежных      
средств на    
начало периода
 1 200
  2 300
   939
-1 896
-5 172
-1 254
 2 299
 1 994
   -927 
 -2 372
 1 624
  4 806
  1 200
ЧДП от        
операционной  
деятельности  
 1 100
 -1 361
-2 835
-3 275
 3 918
 3 553
  -305
-2 921
 -1 445 
  3 996
 4 181
  3 773
  8 379
Приток        
денежных      
средств,      
тыс. руб.     
12 917
  9 965
12 009
16 634
25 674
23 562
17 721
14 949
 18 084 
 25 740
25 707
 24 585
227 547
Отток денежных
средств,      
тыс. руб.     
11 817
 11 326
 4 844
19 909
 1 756
20 009
18 026
17 870
 19 529 
 21 744
21 526
 20 812
219 168
ЧДП по        
инвестиционной
деятельности  
     0
      0
     0
     0
     0
     0
     0
     0
      0 
      0
-1 000
      0
 -1 000
Продажа       
основных      
средств       
     0
      0
     0
     0
     0
     0
     0
     0
      0 
      0
     0
      0
      0
Покупка       
основных      
средств       
     0
      0
     0
     0
     0
     0
     0
     0
      0 
      0
 1 000
      0
  1 000
ЧДП по        
финансовой    
деятельности  
     0
      0
     0
     0
     0
     0
     0
     0
      0 
      0
     0
      0
      0
Общий чистый  
денежный поток
 1 100
 -1 361
-2 835
-3 275
 3 918
 3 553
  -305
-2 921
 -1 445 
  3 996
 3 181
  3 773
  7 379
Остаток       
денежных      
средств на    
конец периода 
 2 300
    939
-1 896
-5 172
-1 254
 2 299
 1 994
  -927
 -2 372 
  1 624
 4 806
  8 579
  8 579

Таблица 4. Бюджет движения денежных средств

  Показатель  
Январь
Февраль
 Март 
Апрель
  Май 
 Июнь 
 Июль 
Август
Сентябрь
Октябрь
Ноябрь
Декабрь
 Итого 
Остаток       
денежных      
средств на    
начало периода
 1 200
  2 300
 1 200
 1 200
 1 200
 1 200
 2 175
 1 869
  1 200 
  1 200
 1 440
  4 621
  1 200
ЧДП от        
операционной  
деятельности  
 1 100
 -1 361
-2 835
-3 275
 3 918
 3 553
  -305
-2 921
 -1 445 
  3 996
 4 181
  3 773
  8 379
Приток        
денежных      
средств,      
тыс. руб.     
12 917
  9 965
12 009
16 634
25 674
23 562
17 721
14 949
 18 084 
 25 740
25 707
 24 585
227 547
Отток денежных
средств,      
тыс. руб.     
11 817
 11 326
14 844
19 909
21 756
20 009
18 026
17 870
 19 529 
 21 744
21 526
 20 812
219 168
ЧДП по        
инвестиционной
деятельности  
     0
      0
     0
     0
     0
     0
     0
     0
      0 
      0
-1 000
      0
 -1 000
Продажа       
основных      
средств       
     0
      0
     0
     0
     0
     0
     0
     0
      0 
      0
     0
      0
      0
Покупка       
основных      
средств       
     0
      0
     0
     0
     0
     0
     0
     0
      0 
      0
 1 000
      0
  1 000
ЧДП по        
финансовой    
деятельности  
     0
    261
 2 835
 3 275
-3 918
-2 578
     0
 2 251
  1 445 
 -3 756
     0
      0
   -185
Поступление   
кредитов,     
тыс. руб.     
     0
    264
 2 866
 3 340
     0
     0
     0
 2 274
  1 482 
      0
     0
      0
 10 227
Выплата       
процентов по  
кредитам,     
тыс. руб.     
     0
      3
    31
    65
    26
     0
     0
    23
     38 
      0
     0
      0
    185
Погашение     
кредитов,     
тыс. руб.     
     0
      0
     0
     0
 3 892
 2 578
     0
     0
      0 
  3 756
     0
      0
 10 227
Общий чистый  
денежный поток
 1 100
 -1 100
     0
     0
     0
   975
  -305
  -669
      0 
    240
 3 181
  3 773
  7 194
Остаток       
денежных      
средств на    
конец периода 
 2 300
  1 200
 1 200
 1 200
 1 200
 2 175
 1 869
 1 200
  1 200 
  1 440
 4 621
  8 394
  8 394

Поиск решения

Шаг четвертый. Используя возможности поиска решения в Excel (сервис - поиск решения), составляем оптимальный кредитный календарь. В качестве целевой ячейки устанавливаем итог по строке "Выплата процентов по кредитам, тыс. руб." (ставка принимается равной 12% годовых) с признаком "минимальное значение" (т.е. модель будет минимизировать сумму процентов).

В качестве изменяемых ячеек устанавливаем область ячеек "Сальдо кредитов полученных и погашенных, тыс. руб." (может принимать как положительное (привлечение кредитов), так и отрицательное значение (погашение кредитов). С помощью функции Excel "если" завязываем области ячеек "Поступление кредитов, тыс. руб." и "Погашение кредитов, тыс. руб." на область ячеек "Сальдо кредитов полученных и погашенных, тыс. руб.". Если сальдо больше нуля, то данные пойдут со знаком плюс в поступление кредитов. Если сальдо меньше нуля, то данные со знаком минус (минус на минус даст плюс) пойдут в погашение кредитов.

Устанавливаем два ограничения на эту модель:

Данные ограничения справедливы, если это предприятие не занимается активной финансовой деятельностью (не занимается выдачей займов). В противном случае модель несколько видоизменится. Нажимаем на кнопку "Выполнить", и модель подбирает нам оптимальный кредитный план с точки зрения минимизации процентных платежей и с учетом наложенных ограничений.

Таблица 5. Кредитный календарь

Наименование
 показателей
Январь
Февраль
Март
Апрель
 Май 
 Июнь
Июль
Август
Сентябрь
Октябрь
Ноябрь
Декабрь
Сальдо      
кредитов    
полученных и
погашенных, 
тыс. руб.   
   0  
  264  
2866
 3340 
-3892
-2578
  0 
 2274 
  1482  
 -3756 
   0  
   0   
Кредитная   
масса       
нарастающим 
итогом,     
тыс. руб.   
   0  
  264  
3130
 6470 
 2578
    0
  0 
 2274 
  3756  
     0 
   0  
   0   
Проценты    
по кредитам 
   0  
    3  
  31
   65 
   26
    0
  0 
   23 
    38  
     0 
   0  
   0

Анализ чистого денежного потока

Чистый денежный поток анализируется по данным БДДС и имеет общепризнанную структуру: чистый денежный поток (ЧДП) от операционной деятельности, ЧДП от инвестиционной деятельности и ЧДП по финансовой деятельности. Каждый из них выполняет определенную функцию.

Так, например, ЧДП от операционной деятельности показывает, сколько денег в отчетном периоде пришло от текущей производственной деятельности (при условии рентабельного производства и постоянного финансового цикла ЧДП от операционной деятельности должен быть положительным). ЧДП по инвестиционной деятельности говорит о том, сколько денег пришло от инвестиций, ушло на проекты. ЧДП по финансовой деятельности помогает контролировать уровень долговой нагрузки.

Например, в случае с отрицательным ЧДП по операционной деятельности и при условии, что продать из инвестиционных вложений нечего, образовавшуюся "дырку" можно закрыть за счет займов (положительный ЧДП по финансовой деятельности на сумму отрицательного ЧДП по операционной деятельности). А в случае положительного ЧДП по операционной деятельности и отсутствия необходимости инвестировать в основные средства, доли или ценные бумаги компания может погасить имеющиеся долги и сократить тем самым долговую и процентную нагрузку.

Основной экономический смысл чистого денежного потока состоит в том, что по закрытым проектам сумма накопленных денег и их эквивалентов должна быть равна сумме накопленной чистой прибыли. Поэтому бывает очень полезно сопоставлять показатель прибыли от продаж (очищенной от амортизации) с показателем ЧДП по операционной деятельности за продолжительный период времени.

Например, мы видим, что основная деятельность у предприятия рентабельна (по данным БДР), но при этом ЧДП от операционной деятельности нарастающим итогом за продолжительный период времени (квартал, полугодие и т.д.) - отрицательный. Если текущая деятельность финансируется либо за счет инвестиционной деятельности (т.е. распродажи активов), либо за счет финансовой деятельности (т.е. привлечения заемных средств), то стоит задаться вопросом "Почему так?".

Вполне может оказаться, что прибыль бумажная. Например, продукция в больших объемах отгружается ненадежным клиентам, дебиторская задолженность по которым в будущем будет списана на убытки как безнадежная. То есть в этом случае стоит проверить дебиторов компании и, возможно, установить на них какие-то лимиты или вообще прекратить с некоторыми из них сотрудничество.

Есть и другой вариант: на предприятии просто плохо работают с дебиторской задолженностью, и из-за этого финансовый цикл (период времени между оплатой сырья поставщикам и поступления денег от покупателей) увеличивается. Отсюда отрицательный ЧДП по операционной деятельности и рост потребности в заемных средствах.

Анализировать структуру ЧДП лучше всего нарастающим итогом с начала года (или использовать скользящий год), т.к. внутри одного месяца картина может выглядеть очень плохо, а в следующем очень хорошо. А нарастающий итог эти колебания нивелирует. Для примера возьмем БДДС за 9 месяцев (в тыс. руб.).

Из отчета видно, что у данной фирмы отток денежных средств с начала года составил 14 млн 420 тыс. руб., который финансируется за счет финансовой деятельности: в марте, апреле, июне, августе и сентябре для покрытия дефицита привлекались займы на общую сумму 14 млн 649 тыс. руб. Это очень тревожный признак, т.к. если обратиться к БДР (который дает возможность оценить рентабельность проекта), то становится ясно, что причиной отрицательного ЧДП по операционной деятельности является отрицательная рентабельность. Далее следует анализ рентабельности, результатом которого должны стать рекомендации о путях ее повышения.

Таблица 6. Структура денежного потока

   Наименование  
      статей     
                                2012 г.                                
Январь
Февраль
 Март 
Апрель
 Май 
 Июнь 
 Июль
Август
Сентябрь
 Итого 
Остаток на начало
периода          
   400
 5 276 
 7 338
   391
1 088
   161
   47
 1 433
    566 
    400
1. Операционная  
деятельность     
 5 040
 2 072 
-9 933
-3 278
 -919
-3 104
1 404
-3 449
 -2 254 
-14 420
2. Инвестиционная
деятельность     
     0
     0 
     0
     0
    0
     0
    0
     0
      0 
      0
3. Финансовая    
деятельность     
  -151
     0 
 3 000
 4 000
    0
 3 000
    0
 2 600
  2 200 
 14 649
4. Денежные      
потоки           
   -12
   -10 
   -13
   -25
   -7
   -11
  -18
   -18
      0 
   -116
Остаток на конец 
периода          
 5 276
 7 338 
   391
 1 088
  161
    47
1 433
   566
    512 
    512

Способность генерировать поток

Так как ликвидность следует за рентабельностью, то способность фирмы генерировать операционный денежный поток определяется уровнем ее рентабельности и способностью управлять издержками. В свою очередь, повышать рентабельность можно с помощью воздействия на четыре показателя производственной деятельности: увеличивать маржинальность, сокращать прямые постоянные, капитальные и общехозяйственные расходы.

В нашей компании используются три показателя маржинальности: маржа 1 (выручка - переменные затраты), маржа 2 (маржа 1 - прямые постоянные затраты) и маржа 3, или прибыль от перевозок (маржа 2 - капитальные затраты (лизинг, аренда, амортизация)).

Управлять маржой 1 можно, выбирая те направления или виды перевозок, которые дают наибольшую рентабельность переменных затрат (интенсивный фактор) и наибольшую интенсивность перевозок (экстенсивный фактор). Указанные два фактора в условиях автотранспортных перевозок определяются рядом показателей:

Соответственно, для этих целей существует показатель маржа 1 на автопоезд, который является целевым KPI для коммерческой службы автотранспортного предприятия. И коммерсанты должны искать те направления перевозок, которые максимизируют этот показатель.

На прямые постоянные (техобслуживание и ремонт, замена шин, страхование, транспортный налог и т.д.) и общехозяйственные расходы можно воздействовать с помощью более активной тендерной политики (т.е. по наиболее весомым статьям расходов постоянно искать, где дешевле).

На капитальные затраты можно воздействовать посредством поиска более дешевого лизинга (устраивая тендеры между лизинговыми компаниями) и более дешевого оборудования. Выбор тех или иных методов амортизации основных средств тоже будет влиять на уровень рентабельности. Но он не воздействует напрямую на величину операционного денежного потока (только косвенно, через величину налога на прибыль и налога на имущество), поэтому мы его не рассматриваем.

Следовательно, возможность оценить и проанализировать способность фирмы генерировать дополнительный операционный чистый денежный поток лежит в области поиска резервов экономии и повышения рентабельности переменных затрат.

А.Носков

Главный специалист

финансово-экономического отдела

холдинга "Совтрансавто"