Мудрый Экономист

Режимы заключения биржевых сделок

"Право и экономика", 2012, N 9

Электронная торговая система (далее - ЭТС) осуществляет прием, регистрацию и исполнение электронных биржевых заявок в соответствии с установленным программным обеспечением - алгоритмом функционирования и правилами биржевой торговли, утвержденными советом директоров биржи (биржевым советом биржи, советом директоров юридического лица - организатора электронных биржевых торгов в рамках ЭТС) [1, с. 134; 2].

Биржевые электронные заявки, направляемые в рамках ЭТС, автоматически выбираются ЭТС для заключения биржевых сделок исходя из параметров:

наилучшая цена для покупателя (продавца);

время регистрации биржевой заявки в ЭТС (в случае направления нескольких биржевых заявок с наилучшей ценой).

Заключение биржевой наличной сделки

В момент заключения биржевой наличной сделки первый участник биржевой торговли принимает перечень прав и обязанностей продавца биржевого актива, второй участник биржевой торговли принимает перечень прав и обязанностей покупателя биржевого актива по официальному курсу дня заключения биржевой наличной сделки.

Участник биржевой торговли вправе заключать биржевые наличные сделки в ходе биржевых торгов после:

внесения полного обеспечения денежных средств (резервирования в уполномоченном банке денежных средств, необходимых для приобретения биржевого актива);

резервирования биржевого актива (иностранной валюты, биржевого товара, ценной бумаги).

Заключение биржевой кредитной сделки

В момент заключения сделки репорта репортер принимает перечень прав и обязанностей продавца ценных бумаг, депортер принимает перечень прав и обязанностей покупателя ценных бумаг по официальному курсу дня заключения сделки репорта.

Сделка репорта может быть заключена в рамках долгосрочных отношений сторон по генеральному соглашению.

В Европейском союзе сделки репорта заключаются в соответствии с глобальными соглашениями по сделкам репорта (global market REPO agreement, GMRA) - трехсторонним сделкам, заключаемым между продавцом ценных бумаг, покупателем ценных бумаг и банком-агентом.

Участник биржевой торговли вправе заключать биржевые кредитные сделки в ходе биржевых торгов после:

внесения полного обеспечения денежных средств (резервирования в уполномоченном банке денежных средств, необходимых для приобретения ценных бумаг);

резервирования ценных бумаг.

Заключение биржевой сделки с отсроченным исполнением

В момент заключения биржевой поставочной сделки с отсроченным исполнением, биржевой комбинированной сделки с отсроченным исполнением первый участник биржевой торговли принимает перечень прав и обязанностей продавца биржевого актива, второй участник биржевой торговли принимает перечень прав и обязанностей покупателя биржевого актива по официальному курсу с исполнением договорного обязательства в определенную дату в будущем.

В момент заключения биржевой расчетной сделки оба участника биржевой торговли - стороны биржевой сделки принимают на себя обязанность по перечислению вариационной маржи (составляющей положительную (отрицательную) вариационную разницу) с исполнением договорного обязательства в определенную дату в будущем.

Участник биржевой торговли вправе заключать:

биржевые поставочные сделки с отсроченным исполнением, биржевые комбинированные сделки с отсроченным исполнением в пределах зарезервированного биржевого актива и денежных средств, имеющихся на торговых счетах участника клиринга - стороны биржевой сделки до начала биржевой торговой сессии;

биржевые расчетные сделки при наличии денежных средств на счетах участника клиринга - стороны биржевой сделки.

Этапы заключения биржевой сделки [1, с. 150; 2]

Этап 1. Оформление и передача биржевого приказа клиентом, направление и регистрация биржевой заявки.

Покупатель (продавец) биржевого актива - клиент оформляет и передает биржевому посреднику биржевой приказ о заключении биржевой сделки в установленное правилами биржевой торговли время, в котором содержатся обязательные условия биржевой сделки.

Биржевой приказ должен содержать определенные реквизиты, необходимые для составления биржевой заявки (в том числе вид и количество биржевого актива, указание на направление биржевой заявки, иные параметры биржевой заявки).

Участник биржевой торговли направляет биржевую заявку в ходе биржевых торгов. Биржевая заявка регистрируется регистрационной палатой (расчетной палатой) и включается в реестр биржевых заявок.

Этап 2. Заключение биржевой сделки в ходе биржевых торгов [1, с. 160; 2].

Режим внесистемных биржевых торгов. Участники электронных торгов - авторизованные трейдеры (профессиональные участники биржевой торговли), заключающие биржевые сделки в рамках ЭТС или системы прямого доступа к биржевым торгам со специальных терминалов, заполняя специальную электронную форму, вводят электронные биржевые заявки на приобретение (продажу) биржевого актива, адресованные ограниченному кругу участников электронной биржевой торговли или конкретному участнику электронной биржевой торговли в режиме внесистемных электронных биржевых торгов, которые после автоматической сверки на обеспеченность денежными средствами с информацией клиринговой палаты, находящейся на сервере, поступают и регистрируются в ЭТС.

Информация о заключенных биржевых сделках направляется в "режиме уведомления" трейдерам - сторонам биржевой сделки, использующим автоматизированные рабочие места, и публично раскрывается посредством размещения в ЭТС с помощью присоединенной сети. Трейдеры обязаны направить подтверждение заключения биржевой сделки в ЭТС. Электронная торговая система направляет трейдерам информацию о наименовании контрагента, порядке исполнения биржевой сделки (времени, месте исполнения) [1, с. 160; 2].

Электронная торговая система осуществляет регистрацию биржевых сделок. Моментом заключения биржевой сделки будет считаться момент регистрации сделки в ЭТС. Сделка становится биржевой сделкой одновременно с регистрацией указанной сделки в ЭТС.

Последующее письменное оформление биржевой сделки может проходить в течение нескольких рабочих дней. Биржевой контракт в электронном виде направляется участникам биржевой торговли для подписания с помощью использования электронной цифровой подписи. На основании данных, полученных от ЭТС, регистрационная палата осуществляет регистрацию заключенных биржевых сделок в сводном реестре биржевых сделок.

Электронная торговая система после заключения биржевой сделки в рамках электронных биржевых торгов направляет в клиринговую палату и расчетную палату уведомление о заключенной биржевой сделке. Процедура клиринга по биржевым сделкам, заключенным в ходе электронных биржевых торгов, осуществляется клиринговой палатой. Процедура расчетов по биржевым сделкам, заключенным в ходе электронных биржевых торгов, осуществляется расчетной палатой на основании сформированного регистрационной палатой реестра биржевых сделок в общем порядке, определенном локальным актом, принятым советом директоров биржи (биржевым советом биржи).

Детально рассмотрим этот этап. Биржевые заявки, в режиме внесистемных биржевых торгов, подразделяются на биржевую оферту и биржевой акцепт [1, с. 160; 2].

Биржевая оферта

Биржевая оферта - предложение о заключении биржевой сделки, адресованное определенному кругу участников биржевой торговли или конкретному участнику биржевой торговли, содержащее все обязательные условия будущей биржевой сделки, опубликованное в процессе проведения биржевых торгов, из которого усматривается воля лица заключить биржевую сделку.

Будущий покупатель (продавец) биржевого актива - участник биржевой торговли, являясь дилером, или биржевой посредник, действующий от своего имени, за счет клиента либо от имени и за счет клиента, с согласия представляемого лица направляет:

определенному кругу участников биржевой торговли безадресную биржевую заявку (биржевую оферту), первый из числа участников - участник биржевой торговли, получив уведомление о направленной биржевой оферте, лично (дилер) либо с согласия представляемого лица (брокерская компания), направляет встречную биржевую заявку (биржевой акцепт) в режиме внесистемных биржевых торгов;

конкретному участнику биржевой торговли адресную биржевую заявку - предложение (биржевую оферту) о заключении биржевой сделки, а другая сторона, получив биржевую оферту, лично (дилер) либо с согласия представляемого лица (брокерская компания), принимает решение о заключении биржевой сделки - направляет встречную биржевую заявку (биржевой акцепт).

Биржевая оферта является свободной офертой, направляемой определенному кругу лиц. При свободной оферте биржевая сделка заключается с участником биржевой торговли, который первым примет изложенные в ней условия.

Биржевая оферта является биржевой заявкой, зарегистрированной в реестре биржевых заявок ранее, чем соответствующая встречная биржевая заявка (биржевой акцепт).

В режиме внесистемных биржевых торгов субъектом оферты является оферент:

  1. покупатель(продавец) биржевого актива (профессиональный участник биржевой торговли (в том числе Банк развития), кредитная организация, Центральный банк);
  2. покупатель (продавец) биржевого актива - клиент, в случае если брокер действует от имени и за счет клиента.

Покупатель (продавец) биржевого актива - клиент направляет биржевую оферту посредством профессионального участника биржевой торговли;

  1. биржевой посредник - профессиональный участник биржевой торговли, действующий от своего имени и за счет клиента, направляет биржевую оферту с согласия представляемого лица.

Перечень требований, предъявляемых к биржевой оферте:

содержание в биржевой оферте всех обязательных условий будущей биржевой сделки, содержащихся в спецификации биржевого контракта;

определенность биржевой оферты;

адресность биржевой оферты ограниченному кругу участников биржевой торговли либо конкретному участнику биржевой торговли в режиме внесистемных биржевых торгов (адресность биржевой оферты центральному контрагенту в режиме системных биржевых торгов);

направленность биржевой оферты (намерение лица, которое направляет биржевую оферту, заключить биржевую сделку на указанных или лучших условиях).

Биржевая заявка становится биржевой офертой с момента регистрации биржевой заявки и включения биржевой заявки в реестр биржевых заявок. Отзыв активной биржевой заявки означает отзыв биржевой оферты. Оферент не может отозвать биржевую оферту и считается связанным собственным предложением с момента полного исполнения биржевой заявки (в результате акцепта биржевой оферты) [1, с. 156; 2].

Оферент, профессиональный участник биржевой торговли, направляет биржевую заявку - участвует в формировании условий заключения биржевых сделок - участвует в формировании конъюнктуры рынка (спроса на биржевой актив; предложения биржевого актива) - участвует в установлении рыночной стоимости (курса) биржевого актива.

Профессиональный участник биржевой торговли делегирует бирже правомочие требовать от участника биржевой торговли осуществления биржевой торговли на биржевом рынке, организованном биржей в соответствии с правилами биржевой торговли.

Профессиональный участник биржевой торговли, направивший биржевую заявку, делегирует центральному контрагенту в режиме системных биржевых торгов правомочие на выявление встречной биржевой заявки с наиболее выгодными условиями.

Биржевой акцепт

Биржевой акцепт - принятие предложения о заключении биржевой сделки на указанных или лучших условиях участниками биржевой торговли, в ходе проведения биржевой торговой сессии.

Биржевой акцепт является биржевой заявкой, зарегистрированной в реестре биржевых заявок позднее, чем соответствующая встречная биржевая заявка (биржевая оферта).

В режиме внесистемных биржевых торгов субъектом акцепта является лицо, которому была направлена биржевая заявка (акцептант), который направил встречную биржевую заявку (акцепт):

  1. покупатель (продавец) биржевого актива (профессиональный участник биржевой торговли (в том числе Банк развития), кредитная организация, Центральный банк);
  2. покупатель (продавец) биржевого актива - клиент, в случае если брокер действует от имени и за счет клиента.

Покупатель (продавец) биржевого актива - клиент принимает биржевую оферту и сообщает о принятом решении профессиональному участнику биржевой торговли;

  1. биржевой посредник - профессиональный участник биржевой торговли, действующий от своего имени, за счет и в интересах представляемого лица, принимает биржевую оферту с согласия представляемого лица.

Особенности акцепта биржевой оферты заключаются в следующем:

  1. биржевой акцепт должен быть безоговорочным;
  2. биржевой акцепт может быть выражен в письменной форме посредством направления встречной биржевой заявки;
  3. срок для акцепта биржевой оферты ограничен временем активности биржевой заявки (до полного исполнения или отзыва биржевой заявки), временем проведения биржевой торговой сессии;
  4. направление биржевого акцепта должно максимально совпадать по времени с направлением биржевой оферты.

Биржевая сделка заключается как договор между отсутствующими в силу наличия временного разрыва между направлением биржевой оферты и акцептом биржевой оферты;

  1. изменение акцептантом условий биржевой оферты (биржевой заявки (за исключением условия о цене)), заложенных в параметрах биржевой заявки, является новой биржевой офертой и подлежит рассмотрению первоначальным оферентом (при направлении участником биржевой торговли адресной биржевой заявки в режиме внесистемных биржевых торгов) или иными участниками биржевой торговли (при направлении участником биржевой торговли безадресной биржевой заявки в режиме внесистемных биржевых торгов).

Данная новая биржевая заявка подлежит регистрации и включению в реестр биржевых заявок.

По сложившимся обычаям биржевого оборота биржевые сделки всегда заключаются по цене, наилучшей для покупателя или продавца (оферента), следовательно, согласия оферента в случае изменения цены в сторону улучшения условий биржевой заявки (биржевой оферты) не требуется.

Представляется, что биржевая оферта и биржевой акцепт являются правопорождающими односторонними сделками, направленными на возникновение биржевых правоотношений.

Юридический факт акцепта биржевой оферты приводит к возникновению сложного фактического состава, совокупность элементов которого является единым юридическим фактом - биржевой сделкой (договором).

Право на акцепт биржевой оферты является секундарным правомочием:

одновременно принадлежащим ограниченному кругу участников биржевой торговли при направлении безадресной биржевой заявки в режиме внесистемных биржевых торгов;

принадлежащим конкретному участнику биржевой торговли при направлении адресной биржевой заявки в режиме внесистемных биржевых торгов.

Ввиду современной практики удаленного участия участников биржевой торговли в биржевых торгах с помощью использования автоматизированных рабочих мест, в момент заключения биржевой сделки участники биржевой торговли физически отсутствуют в месте заключения биржевой сделки.

Биржевая сделка считается заключенной в ходе биржевых торгов с момента регистрации заключенной биржевой сделки и включения биржевой сделки в реестр биржевых сделок.

Режим системных биржевых торгов [1, с. 167; 2]

Участники электронных биржевых торгов - авторизованные трейдеры (профессиональные участники биржевой торговли), заключающие биржевые сделки в рамках ЭТС или системы прямого доступа к биржевым торгам со специальных терминалов (автоматизированных рабочих мест), заполняя специальную электронную форму, вводят электронные биржевые заявки на приобретение (продажу) биржевого актива, адресованные центральному контрагенту в режиме системных электронных биржевых торгов, которые после автоматической сверки на обеспеченность денежными средствами с информацией клиринговой палаты, находящейся на сервере, поступают и регистрируются в ЭТС [1, с. 160; 2].

В режиме системных биржевых торгов участники биржевой торговли направляют адресные биржевые заявки центральному контрагенту (клиринговой палате).

Порядок заключения биржевых сделок (договоров) на организованных биржевых торгах с центральным контрагентом определяется ст. 19 Федерального закона от 21 ноября 2011 г. N 325-ФЗ "Об организованных торгах".

В режиме системных биржевых торгов субъектом оферты является оферент.

Субъектом акцепта является центральный контрагент (центральный контрагент акцептует биржевую заявку от имени профессионального участника биржевой торговли, который делегировал правомочие).

Будущие покупатель и продавец биржевого актива (профессиональные участники биржевой торговли (в том числе Банк развития), кредитные организации, Центральный банк), действуя от своего имени и за свой счет, либо профессиональные участники биржевой торговли, зарегистрированные на биржевом рынке, действующие по поручению клиентов от своего имени и за счет клиента либо от имени и за счет клиента, с согласия представляемого лица направляют адресные биржевые заявки (биржевые оферты) центральному контрагенту (клиринговой палате) о намерении приобрести (продать) биржевой актив по цене, указанной в биржевой заявке в режиме системных биржевых торгов.

Участник биржевой торговли имеет право на неограниченное направление адресных биржевых заявок одной направленности при заключении биржевых сделок в режиме системных биржевых торгов.

Направленные биржевые заявки (биржевые оферты) регистрируются регистрационной палатой (расчетной палатой) и включаются в реестр биржевых заявок.

Зарегистрированные биржевые заявки включаются в очередь биржевых заявок.

Моментом получения клиринговой палатой (центральным контрагентом) биржевой оферты должен считаться момент включения биржевой заявки в очередь биржевых заявок - регистрации биржевой заявки.

В момент регистрации биржевой заявки, адресованной центральному контрагенту, являющейся встречной по отношению к биржевой заявке, включенной в реестр биржевых заявок, адресованной центральному контрагенту, центральный контрагент (клиринговая палата) обязан акцептовать адресованные центральному контрагенту указанные допустимые соответствующие встречные биржевые заявки (биржевые оферты). После акцепта указанных биржевых оферт центральный контрагент становится контрагентом для продавца и покупателя биржевого актива по заключаемым биржевым сделкам.

Право на акцепт биржевой оферты является секундарным правомочием, принадлежащим центральному контрагенту в режиме системных биржевых торгов.

В соответствии с п. 1 ст. 19 Федерального закона "Об организованных торгах" центральный контрагент заключает договор с каждым из участников (биржевой. - Прим. авт.) торговли, в момент фиксации биржей - организатором торговли соответствия зарегистрированных разнонаправленных (встречных биржевых. - Прим. авт.) заявок. Каждый из указанных договоров считается заключенным в момент фиксации биржей - организатором торгов соответствия (биржевых. - Прим. авт.) заявок посредством внесения записи о заключении договоров с центральным контрагентом в реестр договоров (реестр биржевых сделок. - Прим. авт.).

Представляется, что центральный контрагент (клиринговая палата) заключает биржевые сделки, основываясь на акцептованных допустимых соответствующих встречных биржевых заявках (первичной биржевой заявке и встречной биржевой заявке) одновременно с каждым из участников биржевой торговли, направивших указанные биржевые заявки. Центральный контрагент (клиринговая палата) осуществляет акцепт биржевых оферт (биржевых заявок) посредством направления оферентам сообщений с указанием количества акцептуемых биржевых оферт (количества заключаемых биржевых сделок) и цены биржевого актива.

Центральный контрагент (клиринговая палата) становится стороной по всем биржевым сделкам, заключенным участниками биржевой торговли - участниками клиринга в режиме системных биржевых торгов, принимая обязательства и права участника клиринга по указанным биржевым сделкам.

Центральный контрагент (клиринговая палата) заключает биржевые сделки в режиме системных биржевых торгов исключительно в целях осуществления процедуры клиринга по биржевым сделкам.

Действия центрального контрагента по акцепту встречных однородных биржевых заявок являются односторонними распорядительными сделками, совершаемыми центральным контрагентом в соответствии с правилами биржевой торговли и правилами клиринга.

Биржевая сделка заключается на условиях, определенных соответствующими биржевыми заявками с учетом требований правил биржевой торговли.



Биржевая сделка считается заключенной в режиме системных биржевых торгов с момента регистрации заключенной биржевой сделки и включения биржевой сделки в реестр биржевых сделок.

Итогом второго этапа становится достижение участниками биржевой торговли - сторонами биржевой сделки соглашения по всем обязательным условиям сделки и регистрация заключенной биржевой сделки в регистрационной палате (расчетной палате) [1, с. 184; 2].

Регистрация биржевой сделки

Регистрация биржевой сделки является юридическим фактом, завершающим сложный юридический состав, связанный с заключением биржевой сделки.

Порядок регистрации биржевой сделки регистрационной палатой определен в правилах биржевой торговли.

По окончании биржевой торговой сессии все биржевые сделки, заключенные участниками биржевой торговли, отражаются в реестре биржевых сделок.

После заключения биржевой сделки представитель брокерской компании оповещает брокерскую компанию о заключенной биржевой сделке, которая, в свою очередь, обращается за подтверждением заключенной биржевой сделки к клиенту (покупателю биржевого актива (продавцу) биржевого актива).

Регистрационная палата направляет информацию о заключенной биржевой сделке в клиринговую палату и расчетную палату.



Клиринговая палата является гарантом надлежащего исполнения обязательства контрагентом перед участником биржевой торговли, в свою очередь, участник биржевой торговли является гарантом надлежащего исполнения обязательства клиентом перед клиринговой палатой.

Биржевая сделка (договор) вступает в силу немедленно с момента регистрации заключенной биржевой сделки регистрационной палатой (расчетной палатой), порождает правовые последствия для сторон биржевой сделки в будущем. Соблюдение условий биржевой сделки (договора) становится обязательным для сторон биржевой сделки с момента заключения биржевой сделки.

На основе поданных встречных электронных биржевых заявок противоположной направленности, при определении ЭТС соответствия условий встречных электронных биржевых заявок по цене и объему поставки, заключаются биржевые сделки по текущей или лучшей цене в рамках ЭТС. Обязательные условия биржевых сделок предусмотрены спецификацией биржевого контракта. При заключении биржевых сделок в рамках ЭТС для всех участников биржевой торговли (трейдеров) существуют единые условия заключения биржевых сделок [1, с. 194; 2].

Список литературы

  1. Куракин Р.С. Биржевое право: В 2-х томах. М., 2011. Т. II.
  2. Куракин Р.С. Биржевые рынки зарубежных государств. В 3-х частях. М., 2012.

Р.С.Куракин

Аспирант

кафедры предпринимательского права

юридического факультета



МГУ им. М.В.Ломоносова